基金换手率是高好，还是低好？

在挑选基金的时候，很多人都会对基金的历史业绩、投资策略以及基金经理等方面进行分析，进而判断一只基金的好坏。其实除了这些指标以外，对于主动型基金而言，基金换手率也是验证基金风格的一个不错的观察指标。

那究竟换手率和业绩有关吗?基金换手风格容易改变吗?

01

是不是换手率越高业绩越好?

非也。

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2015/1/1-2018/12/31

前十大重复数指的是2014年报披露前十大股票与2018年报披露前十大股票重合的个数，换手率=(买入股票总成本+卖出股票总收入)/年报期间基金日均规模。

和直觉一致的是前十大重合数与换手率成反比，但是在2015-2018这个区间，基金表现并非换手率越高越好或是越低越好。

其实很多研究都表明了换手率和基金业绩的不相关性，但是大体上，牛市换手率高的基金跑得好一些，熊市换手率低的基金大概率亏得少一些。

02

随行情改变换手风格的基金多吗?

很遗憾，换手率是同类偏高还是偏低这一分组延续性很高，即使在多数基金换基金经理之后换手风格仍延续。

上一年换手率较高的基金78%的概率下一年换手率较高，上一年换手率较低的基金78%的概率下一年仍换手率较低。

从上表也可以看出，在过去4年，换手高低作为基金的风格非常具有持续性。192只基金持续低换手风格，199只基金持续高换手风格，能够换风格且换得比较正确的基金(2015Y2,2016Y1,2017Y2,2018Y1)仅有9只。

和换手率一样的是，持股集中度也具有较高持续性。

03

低换手率=高集中度吗?

这两种风格之间会不会存在联系?就像个股精选型基金一般会被我们定义为高集中度、低换手的基金，那么是不是低换手天然就是高集中度的基金呢?

我们将2015-2018基金年报中反映出的换手和持股集中度数据分组进行统计，即将换手率从中位数切分为高低两组，前十集中度数据一样，无法得出显著结论。

我们从直接的数据也可以感受到这一点，四个象限势均力敌，并没有一个象限具有明显占比较高。

尽管换手率高低很难作为业绩好坏的预测，也很难和集中度高低简单联系，但是却可以和集中度一起作为分析、验证基金风格的一个很好的数据。

究其原因，投资理念和投资习惯天然具有持续性，是个慢变量。习惯了高换手的基金经理可能是趋势投资者，若要改变投资风格，最终落实到行动上需要很多的认知和信仰的变化，一般来说需要较长时间。

所谓“江山易改，本性难移”。

注：本文选取2014年6月之前成立且存续至今的股票型和偏股型基金进行统计