软银愿景基金的千亿“攻略”
因为成功投资了阿里巴巴、雅虎等知名企业，许多人对孙正义并不陌生。对于未来的发展，为了能够更好地抓住未来的机遇，孙正义成立了具有1000亿美元规模的愿景基金。
自2017年5月组建以来，愿景基金就一直处于聚光灯之下，动辄数亿、数十亿美元的投资着实令人惊叹，不鸣则已一鸣惊人说的就是它了。
套用王健林的话，愿景基金也有自己的小目标——先投它一千个亿。
那么截至目前，软银愿景基金都投资了哪些公司，有什么投资逻辑呢?
01
一年投了400亿?
根据Crunchbase的数据，梳理了2018年至2019年2月愿景基金的39笔投资(包括领投和参投)，这39笔融资总额约为324.6亿美元。如果算上对Uber和Grab的投资，总计超过400亿美元，这两笔投资开始于2017年，但到了2018年初才结束。
02
中美是基金的主战场
2018年至2019年2月，该基金投资的公司中，美国共有21家，中国共7家，印度共3家，其余为巴西、德国、瑞士、英国、韩国、印尼各一家。
美国仍是愿景基金的主战场。早在2016年12月，基金就表示将对美国企业投资500亿美元，并创造5万个就业岗位。其重点关注的人工智能、机器人技术以及物联网的尖端科技公司在美国也有很大的发展优势。
中国市场近年来颇受愿景基金青睐。基金在2018年11月证实，已向字节跳动投资入股，据悉融资金额达到40亿美元。此外，又在2018年11月对阿里巴巴本地生活服务公司投资40亿美元。这两笔融资是愿景基金在2018年参与的额度最大的两笔投资之一。
印度一直是VC们颇为重视的投资目的地之一，在2018年，印度以前所未有的速度涌现出众多独角兽，比如食品科技公司Zomato和Swiggy、教育科技创业巨头Byju’s、酒店品牌OYO以及电商Paytm Mall等。成立两年左右，愿景基金大约在印度投资了50多亿美元。
03
青睐的赛道
被愿景基金看重的创业公司领域广泛，包括自动驾驶、人工智能、芯片、VR/AR、癌症检测和基因诊断等前沿科技，以及汽车交通、物流、电子商务、外卖配送、互联网金额、生态农业等消费领域……甚至还投资了房地产和宠物护理行业。
毫无疑问的是，基金选择的是赛道内较前景的企业，并开出巨额支票。
愿景基金在7个垂直赛道进行投资：消费、企业服务、金融科技、前沿技术、医疗科技、地产建筑、交通物流。主要的做法是：大手笔投资同一赛道的多家竞争公司，谋求大股份甚至控股。
愿景的投资打法核心有两个：
一是认知套利，即时光机理论—充分利用不同国家和行业发展的非平衡。先在发达市场如美国发展业务，然后等时机成熟后再杀入日本，之后进军中国，最后进入印度等;
二是利用非对称性的资金优势来掠取头部项目，头部项目获得巨额资金后继续攻池掠地，进而获取该赛道的垄断地位。
基金重仓的Wework、滴滴、Uber，都是比较典型的资本推动长出来的巨兽。
那么，距离组建日2年后的今时今日，这份千亿基金的发展如何呢?
04
引争议的“成绩单”
“截至今年3月底，第一只愿景基金的回报率为29%，拥有该基金最大份额的软银集团获得的回报高达62%，这其中包括绩效费用。”5月初，在软银2018财年业绩后的投资者会议上，软银集团董事长孙正义向外界透露了这只全球最大科技基金成立以来的“成绩单”。
在2018年全球累计负回报资产占比高达93%的大背景下，愿景基金的表现着实亮眼。然而，也有数据表示愿景基金的投资项目陷入到市值下滑的境况。
Uber、滴滴和WeWork，是基金投资最多的前三家初创公司，均投资了100亿美元左右的现金。这三个超级独角兽的现今表现也不如预期。
Uber
在上市后遇到的瓶颈是投资者对其盈利能力的担忧，以及最近关于司机的劳工性质问题：兼职还是全职。现在是兼职模式，Uber不需要为司机购买保险之类的保障，一旦是被定义为全职，则需要Uber为司机支付更多的成本。截至9月30日，30美元以下的股价已经低于愿景基金33美元的持股成本。
WeWork
IPO叫停后，其估值从470亿美元下滑到100-120亿美元的区间，470亿美元的估值是基金在今年1月份的投资估值。
滴滴
滴滴在中国的问题包括了安全问题、监管问题和更为开放的市场竞争问题等。安全问题，滴滴唯一赚钱的顺风车业务已经下架一年有余，迄今上线遥遥无期;监管问题，是在于司机的合规性问题，这导致滴滴的运力大幅度下降，并且陷入与监管层的角力;更为开放的市场竞争问题，在于各地域性的网约车业务在蚕食着滴滴的市场份额。滴滴由于顺风车安全问题被迫推迟IPO计划后，其估值遭遇了巨大的挑战，甚至有媒体报道称有机构在五折脱手滴滴股份。
千亿基金赚足光环的背后，其彪悍的投资风格也备受质疑。
05
高杠杆撑起的千亿野心
与大部分风投基金的募资方式不同，基金要求LP在进行投资的同时向其提供大笔贷款，通过股权和贷款混合的方式募资。
据英国《金融时报》报道，愿景基金两个最大的LP——沙特主权投资基金和阿布扎比穆巴达拉基金承诺向其投资600亿美元。其中，沙特主权投资基金投入450亿美元，而股权投资部分仅占170亿美元，阿布扎比穆巴达拉基金则投资150亿美元，股权投资部分不足60亿美元。
上述媒体还指出，愿景基金投资者提供的贷款采用的是优先债形式，债权人最终可以拿回本金，而真正的投资回报只有股权这部分才有。这也就意味着，愿景基金很大程度上是依靠外部债务来进行投资。
06
“超级接盘侠”的质疑
彭博社报道指出，自诞生以来，基金已经成为许多初创公司的退出渠道——这些公司通过直接向基金出售股份完成退出，而不是遵循更加传统、艰苦的IPO来筹资。这个过程就相当于进行一场价格高昂的“烫手山芋”传递游戏，基金俨然成为“超级接盘侠”。
尤其是被看作是愿景基金投资“重头戏”的Uber上市后表现惨淡，这更加引发了外界对其投资策略的质疑。
2018年初，愿景基金斥资77亿美元换得了Uber约16.3%的股份，这也是该基金成立以来最大的一笔投资。彼时，Uber欲IPO，并对外寻求的估值是1000亿-1200亿美元。最终，Uber上市即破发，截至2019年10月28日，市值在556亿美元左右，约目前基金持有Uber股票价值91亿美元。基金持有Uber股份太多，要想变现有一定难度;且在禁售期内Uber股票走势仍是个迷，愿景基金投资Uber获得的回报暂时也只能停留在账面上。
两年过去，形势大变，迫于压力的孙正义也不得不做出一定妥协。
《华尔街日报》报道称，软银正在考虑将愿景基金进行IPO，而这很可能是一种退出策略，以实现从那些尚未盈利的初创企业投资中锁定利润。
07
下一期千亿“在路上”
2019年7月，软银宣布成立愿景基金二期(SoftBank Vision Fund 2)，预计规模达1080亿美元。
软银在一份声明中表示，计划向二期基金投资380亿美元。目前已签署谅解备忘录参与该基金的公司包括苹果、微软、鸿海科技、瑞穗银行、三井住友银行、三菱日联银行、第一生命保险、三井住友信托银行、SMBC日兴证券、大和证券、哈萨克斯坦国家银行国家投资公司、渣打银行等，预计将向基金注资1080亿美元。其还表示，目前公司仍在与更多的潜在投资者谈判，预计基金规模将扩大。
08
写在最后
愿景基金体量巨大，还向世界各地的创业公司投入大笔资金，这体现了一种大格局。大基金的投资策略不同于普通中小基金的策略打法，不做早期风投，而是重点瞄准骨干玩家，以并购控股方式优化企业股权结构，提高企业效率和管理水平。
正如全世界顶级私募股权资产机构之一的黑石集团良好口碑树立的第一枪一样。在上世纪八十年代末，黑石集团将运输之星从美国钢铁集团资产中剥离，由黑石和美国钢铁共同控股，1986年介入，1988年控股子公司，再到2003年把股权全部卖出，黑石累计收益率超过25倍，大格局的并购案例时至今日仍是行业的标杆。
同时，愿景基金也受到很多非议，如此巨大的基金可能会推动科技行业的泡沫，最终不利于创业公司的后续发展和资本运作。根据CVSource投中数据梳理，相对于2017年，一级市场估值相对降低、绝对缓增。宏观经济放缓下，股权抗周期，低波动且具有更高的成长性。股权的配置不仅可以获取超额收益且在经济下行的规律中，总是能够一枝独秀，凸显成长的力量。在整个市场去泡沫、回理性的时间入手资产价格较低的资产，拥抱的将是最丰厚的回报!
