朝正确的方向走最重要
2018年我学到了很多新东西，最重要的有三点：
第一，无论市场是什么样，最重要的是我们必须沿着正确的方向走。虽然2018年是非常困难的一年，但我看到很多公司还是有非常好的表现，无论是A股、港股的消费品公司，还是美国的云、SaaS公司，都有不错的回报。我们要坚持自己认为正确的东西，只要它是长期有空间的、持续高速增长的、生意模式非常好的。上述领域的公司在2018年的表现不错，但那些增长已经变缓或竞争加剧的公司在2018年的表现非常差。当潮水来的时候，之前几年很多公司表现都很好，当潮水退去时，还能继续有增长空间且护城河很高的公司，即便是遭受挫折，调整幅度也非常小。所以我们要着眼于长期持续价值创造的公司，这样才能穿越“牛熊”。
第二，去年对于私募来说，控制回撤很重要。中国股市跟海外股市最大的差别是，虽然过去十年中概股指数总回报跟纳斯达克100基本相同，但纳斯达克100基本上没有太大的波动，中概股是每三到四年一个周期，每次从顶部到底部都有较大幅度的调整。这决定了我们必须尽可能在市场大幅度波动的情况下控制回撤，同时这种波动也带来很多阶段性的机会。
第三，要更严格地坚持买入和卖出的选择模式。在做决策时要问自己，是不是每个公司买入时都符合条件，比如未来年化至少有20%、30%以上的回报率?当股价涨太多、未来预期回报率缩小时，是不是坚决按照逻辑把太贵的公司卖掉?当市场大势良好，要坚持必要的准则，不能把卖出条件放松。反过来当市场低迷时，比方说2018年底，很多公司的未来回报率可能已经超过了30%，这时候既要控制组合的回撤，又要买入未来几年空间很大的公司。
无论恐惧还是贪婪，都是我们在以后的投资当中需要不断警醒自己的。
好公司就是要能持续创造价值
中国跟美国很大的不同是中国的产业迭代速度很快，大的不努力，小的就会出来，迅速改变格局。比如互联网领域，美国的社交网络公司可以躺在那儿睡觉，但中国的社交网络公司只要创新慢就被竞争对手攻击，中国的变化更快，机会也更多，所以小公司有比较多的机会挑战大公司，回报率也会更高。越是变化快的经济体小公司的回报也就越有可能超过大公司。
看一级市场也有借鉴，去年一级市场的某个公司，市值从300亿美元涨到790亿美元，同时收入从150亿人民币涨到接近500亿，今年他们的收入目标继续大幅度增长。在去年中国经济环境下，这个公司的估值依然涨了150%，他们是怎么做到的呢?依靠建立在组织和文化基础上的创新驱动。比如文化是两个美国大型互联网公司的文化的结合，一家公司是小组织、“Day One”的文化，不断有创新。另一家公司是什么文化?基本上跟以前的某顶级投行一样，用最好的人，给他最高的收入，让他实现最好的业绩。这家公司在文化中非常显著地体现了这一点，把上述两家公司的文化结合起来。这样的公司在去年这样的经济环境下实现了非常显著的收入和估值上升。
在我的投资世界里，觉得这样的公司能够不断创造价值。只要一个公司能持续创造价值，能产品迭代就能持续保持快速增长，就能取得非常好的收益。所以从我的角度出发，还是去找从现在看未来几年能够持续高增长创造收益的公司，这些公司确定性能给我们带来好的回报。
未来五年的五大好生意
投资是以不变应万变的过程，投资过程中唯一不变的就是一切都在发生变化。所以我一是去找不断改变我们的生活、改变我们世界的公司，这样的公司能给我们更高回报;二是寻求护城河不断加深的公司;三是找到创始人不断努力、构造自下而上的组织来不断驱动创新、增加护城河的公司。在这个过程中看准产业大的变化趋势和方向是什么，看准什么生意在驱动这种变化，找到大的方向，就会有好的回报。
我总觉得做投资跟做产业是一样的，首先都是看对，然后产业是找合适的人来做，做投资是看清楚哪个组织能够做成。对投资人来说，在那个时候我们也可以看到这是一个好生意，但我们不是找个人来做，而是看这个市场上谁做得更好，把钱投给他，他们把这个生意做得非常好，我们持续持有这样的公司，就能获得较好的回报。
我2019年看好的生意和未来五年看好的生意都一样，我看好中国付费的长视频，看好中国的短视频，看好中国三四线零售内容的渗透，看好云生意，看好软件，看好连锁购物。这些生意可能是本身规则增长3-5倍以上，龙头公司的收入增长5-10倍以上，也许这些生意不一定是2019年最好的，但我相信2019年的表现还是会不错的，尤其去年市场估值跌了那么多之后，2019年表现好的概率很高，可能会在未来3-5年持续有比较好的表现。