2020年8月31日公募基金周报：利润延续修复，基本面驱动逻辑延续

一、市场回顾

 1、基础市场 

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3403.81点，涨23.12点，涨幅为0.68%；深成指收于13851.32点，涨373.32点，涨幅为2.77%；沪深300收于4844.27点，涨125.42点，涨幅为2.66%；创业板收于2757.84点，涨125.39点，涨幅为4.76%。两市成交46033.68亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.96%，中证500上涨0.71%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，食品饮料、休闲服务、电气设备表现居前，涨跌幅分别为7.73%、6.54%、4.68%，采掘、国防军工、商业贸易表现居后，涨跌幅分别为-1.68%、-2.23%、-3.28%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.27个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨2.59%，标普500上涨3.26%；道琼斯欧洲50 上涨0.59%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.23%，日经225指数下跌0.16%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2020-8-28

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-8-28

2、 基金市场

上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为3.01%，其次是混合型和指数型，涨幅分别为2.16%和1.92%。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-8-28

上周，权益类基金表现较好的鹏华养老产业和易方达消费行业等；混合型基金表现较好的是前海开源盈鑫A和东方新思路A等；封闭式基金表现较好的是招商中证白酒B，鹏华中证酒B等；QDII式基金表现较好的是嘉实全球互联网人民币和易方达中证海外互联ETF等；指数型表现较好的是招商中证白酒和鹏华中证酒等；债券型表现较好的是兴银稳健和中银转债增强A等；货币型表现较好的是招商招利1个月C和中融日日盈A等

上周，好买牛基组合业绩为3.68%，2020年以来收益为45.70%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2020-8-24至2020-8-28

二、上周焦点

1、7月工业利润增速加快

1-7月国有企业利润同比-23.5%，前值-28.5%；私营企业同比-5.3%，前值-8.4%，降幅均继续收窄。制造业与电力业继续大幅改善：1-7月采矿业利润同比下降41.6%，降幅小幅收窄0.1个百分点；制造业同比下降4.5%，降幅收窄5.3个百分点；电力热力燃气业下降3.3%，降幅收窄5.4个百分点。

1）采矿业：石油和天然气开采业同比小幅恢复至-72.1%，煤炭开采和洗选业同比由-31.2%进一步下降至-32.8%。2）制造业：7月制造业企业利润明显改善，31个行业中30个行业的利润增速上升或降幅收窄。汽车制造业利润降幅大幅收窄14.8个百分点至-5.9%。钢铁加工业与有色金属加工业大幅改善，降幅分别收窄8.3个百分点和16.7个百分点。3）电力热力燃气业：电力热力业增速由-9.5%回升至-3.6%，燃气生产和供应业增速降幅收窄1.6个百分点至-2.4%。1-7月营业收入增速为-3.9%，销售增速降幅进一步收：窄；营业成本增速-3.6%，营业收入利润率同比降低0.26个百分点。工业生产和销售继续恢复，企业利润率有所上升。1-7月产成品存货周转天数19.7天，同比增加2.1天；7月末产成品存货增速进一步降至7.4%，库存压力继续减轻；资产负债率同比持平。7月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.67元，降幅较上月进一步扩大。预计8月利润增速继续回升：预计8月PPI同比将继续回升，工业增加值进一步上升。综合来看，8月工业企业利润累计增速将继续上升。

2、 美联储政策目标调整

货币政策框架审议始自2019年，此次更新的货币框架最重要的变化涉及到价格稳定和最大就业两个政策目标。短期影响相对有限，与预期和当前货币政策方向基调一致。依然维持货币政策未来一段时间维持中性变化的判断，因此，在未来一段货币政策中性变化背景下，风险资产依然可享受低利率和流动性环境的支撑而不用太担心政策收紧、当然期待更大规模和力度刺激也不太现实。但中长期影响深远，低利率环境可能持续更长时间。新的货币政策框架可能都意味着，在实现充分就业前，美联储可用容忍通胀持续的高于其长期目标一段时间，让经济一定程度上过热甚至超调才会采取行动。

3、 基金销售迎来大变革

近日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以下简称《销售办法》）及配套规则，自2020年10月1日起施行。自2004年首次发布，并在2011年、2013年两次修订《销售办法》再度迎来大幅修改，将为当前正如火如荼的基金销售市场带来大变革。为规范公开募集证券投资基金（以下简称基金）销售行为，着力培育以投资者利益为核心、以长期理性投资为导向的基金市场环境，进一步发挥基金行业增强居民财富效应、支持实体经济发展的功能作用，证监会组织修订了《销售办法》及配套规则。《销售办法》是《证券投资基金法》的基础性配套规则，于 2004年首次发布，并于2011 年、2013年作了两次修订。《销售办法》自发布实施以来，在规范基金销售业务秩序，保护投资者合法权益等方面发挥了重要作用。近年来，随着资本市场改革的持续深化，基金市场环境发生较大变化，《销售办法》已不能完全适应行业发展需要，需适时予以调整。本次修订的基本思路是，以保护投资者合法权益为出发点和落脚点，坚持问题和风险导向，坚守资金和交易安全、销售行为合规性底线要求，严格落实销售适当性，着力提升基金销售机构专业服务能力和合规风控水平，强化树立长期理性投资理念，积极培育基金行业良性发展生态。本次《销售办法》及配套规则修订主要涉及以下内容：一是强化基金销售活动的持牌准入要求，厘清基金销售机构及相关基金服务机构职责边界。二是优化基金销售机构准入、退出机制，着力构建进退有序、良性发展的基金销售行业生态。三是夯实业务规范与机构管控，推动构建以投资者利益为核心的体制机制。四是完善独立基金销售机构监管，促进独立基金销售机构专业合规稳健发展。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

上证指数上周小幅上涨0.7%，连续第 5 周收阳。创业板改革并试点注册制于上周开始全面实施，单周上涨 4.8%领涨市场。除了新股市场火热外，交易制度改革也提升了存量股的活跃度。创业板上周日均成交额从先前的 1700 亿元左右跃升到 2600 亿元左右，显示投资者对于改革后的创业板拥有积极的参与意愿，同时整体市场日成交也维持在了 8000-10000 亿元左右水平。前期偏弱的风险偏好有所回升。基本面方面，7月份规模以上工业企业实现利润总额录得5895.1亿元，同比增长19.6%，较上月加快8.1个百分点，累计同比跌幅收窄至8.1%。工业利润增速连续3个月同比增长，增速逐月加快，表明企业利润延续快速恢复性增长态势。中报业绩发布接近尾声，业绩基本符合市场预期。按已发布业绩的约 3800 家公司计算，2020 年上半年盈利同比增长约为-17%，其中非金融为-20%。已披露公司第二季度单季盈利同比增长-5%，其中非金融为 3%。相较一季度非金融业绩增速有较明显好转，而金融板块尤其是银行业绩增速有所回落。不同板块之间的分化较大，例如通信、农业、机械二季度有较明显正增长，能源、交通运输等业绩仍为负增长。资金利率方面，近期短端资金面有所下行，整体预计仍将维持合理水平。总体来看，虽然目前整体A股市场估值水平处历史中枢偏上的位置，但整体基本面复苏的逻辑还在延续，关注中美协商未来的进展和央行货币政策态度的边际变化。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于194.8429，较前周下跌0.42%；中债国债总财富指数收于192.8606较前周下跌0.47%,中债金融债总财富指数收于198.2473,较前周下跌0.37%；中债企业债总财富指数收于195.1725，较前周下跌0.17%；中债短融总财富指数收于180.3148，较前周上涨0.04%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.49%,上行5.33个基点，十年期国债收益率为3.07%，上行8.49个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行12.19个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行17.12个基点，5年期AAA级企业债收益率上行9.38个基点，分别为3.08%、3.68%和3.97%,一年期AA级企业债收益率上行12.19个基点，三年期AA级企业债收益率上行8.12个基点，5年期AA级企业债收益率上行9.38个基点，分别为3.38%、3.98%和4.60%。（数据来源：Wind）

资金面：本周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期，另外央票互换发行和到期均为50亿，本周央行累计进行了8100亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放达2000亿，若考虑MLF回笼资金则全口径净投放500亿元。央行8月21日时隔近两个月重启14天期逆回购，并连续3天进行了14天期逆回购操作，引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。对此，天风固收称，8月下旬以来央行进行14天逆回购投放的原因主要还是为了对冲政府债券发行缴款。市场担心央行进行14天逆回购投放是否会重现2016年8月的情形，答案是否定的。对于资金利率，央行的要求主要有两方面：一央行不希望利率过低，另一方面，央行希望市场利率围绕作为中枢的政策利率波动。货币市场方面：8月28日，R001加权平均利率为1.3998%，较上周跌94.64个基点；R007加权平均利率为2.4837%，较上周跌8.95个基点；R014加权平均利率为2.5035%，较上周跌19.54个基点；R1M加权平均利率为2.639%，较上周跌10.44个基点。8月28日，shibor隔夜为1.345%，较上周跌91.3个基点；shibor1周为2.235%，较上周跌4.5个基点；shibor2周为2.338%，较上周跌8.4个基点；shibor3月为2.63%，较上周涨2.9个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为40067.86亿元；较上周减少409.94亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.5554%,较上周跌82.2个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国家统计局27日发布的数据显示，7月份，规模以上工业企业实现利润总额5895.1亿元，同比增长19.6%，增速比6月份加快8.1个百分点，1-7月规模以上工业企业利润累计同比跌幅从上月的-12.8%收窄至-8.1%。其中，装备制造业和高技术制造业分别拉动工业企业利润当月同比增长13.8个百分点和5.2个百分点。工业利润增速连续3个月同比增长，增速逐月加快，折射经济回升向好信号持续增强，企业利润延续快速恢复性增长态势。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，数量比上月增加9个；有24个行业利润增速比6月份加快（或降幅收窄、由负转正），数量比上月增加9个，反映出利润改善的节奏较6月份加快。7月份，装备制造业利润同比增长44.3%，增速比6月份加快30.0个百分点。其中，汽车行业受益于销售回暖和投资收益增加，利润增速由6月份的16.9%大幅上升至125.5%；电子行业利润增长38.6%，增速比6月份加快27.6个百分点。此外，高技术制造业利润大幅增长。7月份，高技术制造业利润同比增长36.5%，增速比6月份加快27.5个百分点。上游采矿业和原材料行业累计利润降幅仍然较大，应收账款增速较6月有所上升，导致企业现金流压力较大，加上国内外环境复杂严峻，未来利润增长仍有一定不确定性。（数据来源：Wind）

债市观点：随着月末时点临近，本周央行继续加大资金投放，并在时隔近2个月后重启14天逆回购，不考虑到期的MLF，全周央行公开市场净投放资金2000亿元，流动性充裕带动隔夜资金利率大幅下行。国家统计局公布的7月份规模以上工业企业实现利润总额录得5895.1亿元，同比增长19.6%，较上月加快8.1个百分点，累计同比跌幅收窄至8.1%。工业利润增速连续3个月同比增长，增速逐月加快，表明企业利润延续快速恢复性增长态势。其中，汽车行业、装备制造和高技术制造业增幅强劲，而上游采矿业和原材料行业则依然面临较大压力。由于央行重启14天逆回购操作，引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧，本周10年期国债到期收益率也再次触及前期高点。但是，从近期央行官员的公开言论来看，央行稳健的货币政策基调并未变化，现阶段也并不具备政策收紧的条件。后续流动性将继续保持合理充裕，政策重心将着力于有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，引导贷款利率继续下行。当前债市收益率存在超调的可能，短期内或有所回落。

3、QDII基金投资策略 

上周适逢2020年中期业绩发布的高峰期，海外中资股市场维持区间波动走势。但新经济板块再度获得上涨动能，推动MSCI中国指数突破7月份高点，创出新高。整体来看，恒生科技指数涨幅最高达到5.8%，MSCI中国指数其次，上涨3.9%。而老经济板块占比较高的恒生指数与恒生国企指数则表现落后，其中恒生指数上涨1.2%，恒生国企指数则下跌0.3%。各个板块出现分化，新经济板块领涨，其中可选消费、日常消费和信息技术板块分别上涨7.7%、6.7%和5.6%，而电信、公用事业、银行和能源板块表现落后。

风险提示：

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