基金经理深度研究报告——泰达宏利转型机遇王鹏
研究观点：
泰达宏利基金管理有限公司(原泰达荷银基金管理有限公司)成立于2002年6月，注册资本1.8亿元人民币，是中国首批合资基金管理公司之一。公司有两大股东，天津市泰达国际控股(集团)有限公司持股51%，宏利资产管理(香港)有限公司持股49%。
王鹏毕业于清华微电子系，过去在中邮担任TMT研究员，电子、通信、传媒和家电都有深入了解。今年把握到了农业、互金和新能源的机会，年初至今获得43.39%的优异回报，同类排名位居市场前1/10。
王鹏的主投资逻辑是景气行业中寻找行业龙头，即盈利趋势向上的行业，同时会根据估值灵活调整。
基金经理投资框架清晰，操作上也相对灵活，未来如果能够不断扩大能力圈形成较为成熟的投资风格，业绩良好表现应该更够大概率保持，重点推荐。
一、基金4P分析(截止2019年3月)
(1)公司平台
公司简介
泰达宏利基金管理有限公司(原泰达荷银基金管理有限公司)成立于2002年6月，注册资本1.8亿元人民币，是中国首批合资基金管理公司之一。公司有两大股东，天津市泰达国际控股(集团)有限公司持股51%，宏利资产管理(香港)有限公司持股49%。
目前，泰达宏利旗下共管理基金51只，其中混合基金28只，债券型基金11只，股票型基金7只，货币基金3只，QDII基金2只。该公司旗下目前共有基金经理19人，基金经理平均年限3.04年。截至2018年3月，泰达宏利基金共管理325.76亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
王鹏：2012年7月至2014年3月王鹏先生任职于中邮创业基金管理有限公司,担任TMT行业研究员;2014年3月至2015年6月王鹏先生任职于上海磐信投资管理有限公司,担任电子行业研究员;2015年6月王鹏先生加入泰达宏利基金管理有限公司，任职于研究部，担任TMT行业研究员。2017年11月起担任泰达宏利市值优选混合型证券投资基金基金经理。2017年12月起担任泰达宏利转型机遇股票型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2019/4/3
(3)投资组合(泰达宏利转型机遇，2017-12-19至今)
持股风格
从上述表格来看，泰达宏利转型机遇自基金经理王鹏管理以来，持股风格基本以平衡型为主，市值偏好大盘。
操作风格
泰达宏利转型机遇 操作风格蛛网图
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
从历史的操作风格来看，王鹏管理的泰达宏利转型机遇操作风格较为稳定，在个股交易和行业轮动上的暴露较多，体现出基金经理通过优选景气行业、高抛低吸来获取超额收益。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在90.51%左右，最高达93.99%，最低达86.74%。从个股持仓比例来看，自基金经理王鹏管理以来个股权重较为分散，对每季度持有行业个股变化非常显著。从近期的持仓来看，仓位保持在90%附近，前十大重仓占股票资产33.49%左右，处于中低水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
从行业配置上来看，基金经理王鹏的重仓行业有所变动，在去年底大幅加仓了计算机和农业板块，减持了家电和电子，可见基金经理会灵活调整行业布局来获取超额收益。
投资理念
(4)业绩概括
泰达宏利转型机遇历史收益
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
从近期业绩表现来看，基金经理王鹏管理的泰达宏利转型机遇基金业绩虽然在2018年表现相对一般，但今年以来业绩爆发力极强，年初至今获得43.39%的回报，同类排名位居市场前1/10。可见在市场风格切换后，基金经理王鹏的投资方式取得了较为不错的业绩表现。
(5)绩效归因
从归因结果来看，泰达宏利转型机遇在过去一年中相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益的贡献较为明显。从规模因子看，其小市值较大市值风格明显也贡献了一定收益，而价值因子则未起到明显贡献。
泰达宏利转型机遇多因子归因(月频相对万得全A)
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018/4/3至2019/4/3
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格以成长为主，对价值的配置相对较少，在大小盘上则保持相对均衡。今年以来，基金的持仓风格高度集中于成长，并适度增加了大盘风格的暴露。此外，RBSA模型对该基金的解释程度一直维持在80%以上，可见基金经理的持仓风格较为稳定。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
综合各绩效评估指标我们发现，泰达宏利转型机遇与市场收益保持较高关联，超额收益随市场变化时有波动。基金虽然在去年下半年市场大幅回调的环境下未能获取明显超额收益，但今年以来随着市场明显回暖，基金的相对市场的超额收益非常显著。从信息比率角度来看，该基金表现优于大盘的概率较大。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
(6)相关系数
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/4/3
从相关性分析结果看，泰达宏利转型机遇自王鹏管理以来，总体上和中证500的相关性最强，今年以来和沪深300的相关性大幅降低，相比之下与创业板的相关性更明显，可见基金当前持仓更偏中小创风格的个股。
(7)总结
目前，泰达宏利旗下共管理基金51只，其中混合基金28只，债券型基金11只，股票型基金7只，货币基金3只，QDII基金2只。该公司旗下目前共有基金经理19人，基金经理平均年限3.04年。截至2018年3月，泰达宏利基金共管理325.76亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理王鹏的重仓行业有所变动，在去年底大幅加仓了计算机和农业板块，减持了家电和电子，可见基金经理会灵活调整行业布局来获取超额收益。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在90.51%左右，最高达93.99%，最低达86.74%。从个股持仓比例来看，自基金经理王鹏管理以来个股权重较为分散，对每季度持有行业个股变化非常显著。从近期的持仓来看，仓位保持在90%附近，前十大重仓占股票资产33.49%左右，处于中低水平。
综合来看，泰达宏利转型机遇基金自王鹏管理以来，业绩在18年变现相对一般，但今年以来随着市场风格切换爆发力极强。可以看出基金经理王鹏在经过一年的管理后逐步建立了清晰的投资框架，并取得了良好回报。在目前的市场下，该基金业绩表现稳定，同类排名靠前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
王鹏的主投资逻辑是景气行业中寻找行业龙头，即盈利趋势向上的行业，但不仅限于成长板块。去年在刚接手产品时有行业路径依赖主要投资TMT板块，希望寻找能有戴维斯双击的个股，业绩表现一般的原因是在一些不景气、估值不断压缩的行业中寻找优质的公司，因此未来将增加对景气行业选以及宏观策略在投资决策方面的权重，合理控制仓位。估值上不会完全局限于历史分位的框架中，组合大部分仓位会保持在有估值业绩匹配的公司上，但由于一些板块如计算机β属性非常高，尤其是偏主题的投资，更看重其市值空间和行业的边际变化，但配置比例相对较小。通过观察其持仓，可以看到基金在年底重点布局了景气上行的计算机、5G和农业，与基金经理投资逻辑相一致。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
目前持仓中农业、电子、计算机较多，此外还有医药、新能源券商和通信。估值上在有明显泡沫的时候会进行减仓，如强周期属性的鸡苗股，但如果找不到合适的替代标的还是选择保留部分仓位。换手率今年以来单月20-30%，相比过去有所提升。通常看好的个股会买入3%，很少会到5%以上，核心持股约40只。RBSA模型对该基金的解释程度一直维持在80%以上，可见基金经理的持仓风格较为稳定。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从近期业绩表现来看，基金经理王鹏管理的泰达宏利转型机遇基金业绩虽然在2018年表现相对一般，但今年以来业绩爆发力极强，年初至今获得43.39%的回报，同类排名位居市场前1/10。可见基金经理在逐渐形成优选景气行业龙头的投资框架后，随着大盘逐步回暖取得了较为不错的业绩表现，并有明显的超额收益。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
王鹏毕业于清华微电子系，过去在中邮担任TMT研究员，电子、通信、传媒和家电都有深入了解。其去年接手时主要由于路径依赖在TMT板块中配置较多，因此业绩表现相对一般。但此后心态更为开放，逐步转向为通过行业比较选取景气向上行业中的龙头公司，且不拘泥于成长板块，消费、医药也在不断学习中，今年业绩表现突出主要是因为把握到了农业、互金和新能源的机会。总体而言，基金经理投资框架清晰，操作上也相对灵活，未来如果能够不断扩大能力圈形成较为成熟的投资风格，业绩良好表现应该更够大概率保持。基金经理交流良好，重点推荐。
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