基金经理深度研究报告——兴全商业模式优选乔迁
研究观点：
目前，兴全基金旗下共管理基金24只，其中混合基金12只，债券型基金7只，货币基金3只，股票型基金2只。该公司旗下目前共有基金经理18人，基金经理平均年限3.84年。截至2019年3月，兴全基金共管理1902.45亿元公募资产。
基金经理通过自下而上的精选个股，以中长期品种为主体持仓，再从策略层面在不同阶段合理搭配持仓长、中、短期标的比重，以实现在保障整体组合中长期稳定性的基础上增强灵活性。很少强制区分中小创还是蓝筹，更多的关注所投标的所处行业和公司个体本身的竞争力和当前股价所对应的性价比，比较重视安全边际的控制。乔迁的整体投资风格偏稳健，通常情况下会将持仓分成两大部分。中长期品种，在较长时间维度看发展趋势和空间理想的行业以及个体有竞争力能看长的公司。短期品种，坚持其中长期基本面趋势至少不可是下行的原则标准，同时需要反复比较它的估值与性价比，再捕捉股价阶段性低估或者基本面阶段性小周期上的波段操作。强烈推荐。
一、基金4P分析(截止2019年3月)
(1)公司平台
公司简介
兴业全球基金管理有限公司(原名兴业基金管理有限公司)经证监会批准于2003年9月30日成立。2008年8月25日公司名称变更为“兴业全球基金管理有限公司”，注册资本增加为1.5亿元人民币，兴业证券股份有限公司的出资占注册资本的51%，全球人寿保险国际公司的出资占注册资本的49%。
目前，兴全基金旗下共管理基金24只，其中混合基金12只，债券型基金7只，货币基金3只，股票型基金2只。该公司旗下目前共有基金经理18人，基金经理平均年限3.84年。截至2019年3月，兴全基金共管理1902.45亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
乔迁：自2008年7月加入兴全基金管理有限公司，2008年7月至2015年5月任研究员，2015年5月起至今兼任基金经理助理。2017年7月起担任兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2018年5月起任兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年7月起任兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)基金经理。
(3)投资组合(兴全商业模式优选，2018-7-10至今)
持股风格
从上述表格来看，兴全商业模式优选自基金经理乔迁管理以来，持股风格维持成长与价值的平衡，市值偏好大盘。
操作风格
从历史的操作风格来看，乔迁管理的兴全商业模式优选操作风格较之前有所变动，其行业轮动和个股交易特征较为明显主要是由于接手基金后进行了调仓换股，个股精选特征也较为突出，体现出基金经理通过精选个股来获取超额收益。
资产配置情况
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在82.55%左右，最高达85.19%，最低达78.37%。从个股持仓比例来看，自基金经理乔迁管理以来个股权重相对集中，但相比前任基金经理有明显分散。从近期的持仓来看，仓位一直保持在85%附近，前十大重仓占股票资产65.73%左右，处于中高水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理乔迁的重仓行业有所变动，目前主要布局电气设备、医药和商贸等板块，自接手基金以来大幅减少了食品饮料和计算机板块的配置。
投资理念
(4)业绩概括
从近几年业绩表现来看，基金经理乔迁管理的兴全商业模式优选基金业绩比较优秀，近1、3、6个月同类排名基本位居市场前列。今年以来业绩爆发力较强，年初至今获得36.15%的回报，同类排名341/2927。可见自接手基金以来，基金经理乔迁的投资风格取得了较为不错的业绩表现。
(5)绩效归因
从归因结果来看，兴全商业模式优选在过去一年中相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益的贡献较为明显，而规模因子和价值因子未能对超额收益起到正面贡献。
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格在大小盘上均有配置，维持成长与价值的相对平衡。今年以来，基金在成长风格上的暴露相对较多。此外，RBSA模型对该基金的解释程度一直稳定在85%左右，这意味着基金经理的持仓风格相对稳定。
综合各绩效评估指标我们发现，兴全商业模式优选在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
(6)相关系数
从相关性分析结果看，兴全商业模式优选自乔迁管理以来，总体与中证800 的相关性较强，今年以来与中证500的相关性有所下降，可见基金经理减少了部分中盘风格的持仓。
(7)总结
目前，兴全基金旗下共管理基金24只，其中混合基金12只，债券型基金7只，货币基金3只，股票型基金2只。该公司旗下目前共有基金经理18人，基金经理平均年限3.84年。截至2019年3月，兴全基金共管理1902.45亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理乔迁的重仓行业有所变动，目前主要布局电气设备、医药和商贸等板块，自接手基金以来大幅减少了食品饮料和计算机板块的配置。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在82.55%左右，最高达85.19%，最低达78.37%。从个股持仓比例来看，自基金经理乔迁管理以来个股权重相对集中，但相比前任基金经理有明显分散。从近期的持仓来看，仓位一直保持在85%附近，前十大重仓占股票资产65.73%左右，处于中高水平。
综合来看，兴全商业模式优选基金自乔迁管理以来，业绩一直比较优秀，并保持同类排名靠前。可以看出基金经理乔迁坚持立足基本面、自下而上精选行业个股，并取得了良好回报。在目前的震荡行情下，该基金业绩表现稳定，同类排名靠前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
乔迁的整体投资风格偏稳健，通常情况下会将持仓分成两大部分。中长期品种，在较长时间维度看发展趋势和空间理想的行业以及个体有竞争力能看长的公司，一般情况下此类标的会占据持仓的主要比例，而且这些标的持仓周期也会相对较长;当然在市场及公司基本面出现阶段性波动之时，乔迁也会根据经验在这类品种间做一些小调整。这部分标的的选取是建立在长期跟踪的基础之上，有信心能看长的机会，是一个股票池的概念，保持长期跟踪使得我们能够更准确的对其进行定价，把握它们的投资机会。所以除非观察到影响其中长期竞争力和发展的因素发生趋势性变化、价格严重偏离个人认可的定价区间或者池内其它标的出现更好性价比，否则是不太会去对这类持仓做过大的调整，只是在不同阶段不同公司的配置比例会有所变化。
研究员女人可期一致性。
(2)稳定性
从历史的操作风格来看，乔迁管理的兴全商业模式优选操作风格较之前有所变动，其行业轮动和个股交易特征较为明显主要是由于接手基金后进行了调仓换股，个股精选特征也较为突出，体现出基金经理通过精选个股来获取超额收益。从行业配置上来看，基金经理乔迁的重仓行业有所变动，目前主要布局电气设备、医药和商贸等板块，自接手基金以来大幅减少了食品饮料和计算机板块的配置。从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格在大小盘上均有配置，维持成长与价值的相对平衡。今年以来，基金在成长风格上的暴露相对较多。此外，RBSA模型对该基金的解释程度一直稳定在85%左右，这意味着基金经理的持仓风格相对稳定。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
综合各绩效评估指标我们发现，兴全商业模式优选在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
基金经理通过自下而上的精选个股，以中长期品种为主体持仓，再从策略层面在不同阶段合理搭配持仓长、中、短期标的比重，以实现在保障整体组合中长期稳定性的基础上增强灵活性。很少强制区分中小创还是蓝筹，更多的关注所投标的所处行业和公司个体本身的竞争力和当前股价所对应的性价比，比较重视安全边际的控制。乔迁的整体投资风格偏稳健，通常情况下会将持仓分成两大部分。中长期品种，在较长时间维度看发展趋势和空间理想的行业以及个体有竞争力能看长的公司。短期品种，坚持其中长期基本面趋势至少不可是下行的原则标准，同时需要反复比较它的估值与性价比，再捕捉股价阶段性低估或者基本面阶段性小周期上的波段操作。强烈推荐。
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