分享企业的稳定增长银华和谐主题——唐能
研究观点：
目前，银华基金旗下共管理基金109只，混合基金51只，债券型基金27只，股票型基金21只，货币基金7只，国际基金3只。该公司旗下目前共有基金经理43人，基金经理平均年限3.26年。截至2018年12月，银华基金共管理2504.2亿元公募资产。
基金经理唐能的投资框架非常清晰，主要是在行业格局好或者行业增速快的个股中根据行业趋势和估值的匹配度进行自下而上的选择。从近几年业绩表现来看，银华和谐主题基金业绩比较优秀，长中短期同类排名基本位居市场前1/2。2018年在市场大幅下跌的环境下也经历了一定程度的回撤，但相比指数回撤幅度较小。可见在市场风格切换，基金经理唐能的投资风格取得了较为不错的业绩表现。
?基金经理唐能的投资方式是首先建立长期投资的标的池，选取未来两到三年业绩具有确定性增长的企业，主要有两条标准：行业格局好或者行业增速快。选股上主要根据行业趋势和估值来决定买入的时点和比例，倾向买行业趋势向上且估值较低的个股。
?从中长期来看唐能立足基本面和估值的投资方式能够保持相对稳定的收益，并且不仅仅专注于传统大盘蓝筹，也会配置计算机等新兴产业，在风格上相对均衡可以适应不同的市场环境。但由于其投资框架形成时间较短，未来在市场环境发生大幅变动时能否继续保持还有待观察。基金经理交流良好，一般推荐。
一、基金4P分析(截止2018年12月)
(1)公司平台
公司简介
银华基金管理有限公司于2001年5月正式成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本2.2亿元人民币。银华基金股东由西南证券持股44.10%、第一创业证券持股26.10%、东北证券持股18.90%、杭州银华聚义投资合伙企业(有限合伙)持股3.57%，杭州银华汇玥投资合伙企业(有限合伙)持股3.22%，杭州银华致信投资合伙企业(有限合伙)持股3.20%，山西海鑫实业股份有限公司持股0.90%。
目前，银华基金旗下共管理基金109只，混合基金51只，债券型基金27只，股票型基金21只，货币基金7只，国际基金3只。该公司旗下目前共有基金经理43人，基金经理平均年限3.26年。截至2018年12月，银华基金共管理2504.2亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
唐能：2009年9月加盟银华基金管理有限公司，曾任行业研究员、基金经理助理职务。2015年5月25日起任银华和谐主题灵活配置混合型投资基金基金经理。2018年12月起任银华瑞泰灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2019/1/21
(3)投资组合(银华和谐主题，2015-5-25至今)
持股风格
从上述表格来看，银华和谐主题自基金经理唐能管理以来，持股风格由价值逐步转向成长，市值偏好大盘。
操作风格
银华和谐主题 操作风格蛛网图
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
从历史的操作风格来看，唐能管理的银华和谐主题操作风格较之前有所变动，个股精选和行业精选特征最为突出，而个股交易和行业轮动特征显著收缩，体现出基金经理通过精选行业和个股来获取超额收益。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
该基金在股票仓位上较为稳定，近四个季度平均仓位约在74.30%左右，最高达76.06%，最低达71.48%。从个股持仓比例来看，自基金经理唐能管理以来个股权重相对集中，对海康威视、美的集团、格力电器持有时间较长，核心持仓相对稳定。从近期的持仓来看，仓位稳定在75%左右，持股集中度较过去略有下降，前十大重仓占股票资产66.69%左右，处于中高水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
从行业配置上来看，基金经理唐能的重仓行业在管理初期变动较为明显，最近一年趋于稳定，主要投资于传媒、计算机及消费板块，周期行业比重有所下降。
投资理念
(4)业绩概括
银华和谐主题历史收益
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
从近几年业绩表现来看，基金经理唐能管理的银华和谐主题基金业绩比较优秀，长中短期同类排名基本位居市场前1/2。2018年在市场大幅下跌的环境下也经历了一定程度的回撤，但相比指数回撤幅度较小。可见在市场风格切换，基金经理唐能的投资风格取得了较为不错的业绩表现。
(5)绩效归因
从归因结果来看，银华和谐主题自唐能管理以来相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益的贡献较为明显，而规模因子和价值因子未能对超额收益起到正面贡献。
银华和谐主题多因子归因(月频相对万得全A)
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018/1/21至2019/1/21
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格相对均衡，在大小盘、价值成长上均有配置，最近一年整体配置更倾向大盘。此外，RBSA模型对该基金的解释程度在18年逐步回升至85%，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
综合各绩效评估指标我们发现，银华和谐主题在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，可以发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2019/1/21
(6)总结
目前，银华基金旗下共管理基金109只，混合基金51只，债券型基金27只，股票型基金21只，货币基金7只，国际基金3只。该公司旗下目前共有基金经理43人，基金经理平均年限3.26年。截至2018年12月，银华基金共管理2504.2亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理唐能的重仓行业在管理初期变动较为明显，最近一年趋于稳定，主要投资于传媒、计算机及消费板块，周期行业比重有所下降。
该基金在股票仓位上较为稳定，近四个季度平均仓位约在74.30%左右，最高达76.06%，最低达71.48%。从个股持仓比例来看，自基金经理唐能管理以来个股权重相对集中，对海康威视、美的集团、格力电器持有时间较长，核心持仓相对稳定。从近期的持仓来看，仓位稳定在75%左右，持股集中度较过去略有下降，前十大重仓占股票资产66.69%左右，处于中高水平。
综合来看，银华和谐主题基金自唐能管理以来，业绩一直良好并保持同类排名靠前。可以看出基金经理唐能在当前市场环境下坚持了精选竞争格局良好以及增速较快的行业个股的投资逻辑，并取得了良好回报。在目前的震荡行情下，该基金业绩表现稳定，同类排名靠前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
唐能的投资方式是首先建立长期投资的标的池，选取未来两到三年业绩具有确定性增长的企业，主要有两条标准：行业格局好或者行业增速快。行业增速慢且行业格局差的板块不会被选入投资池中，其长期增速很难跑赢GDP。该投资逻辑从17年下半年形成，17年初仍有配置钢铁煤炭有色，当时主要出于看好经济，但目前已经不会存在于投资池中。选股上主要根据行业趋势和估值来决定买入的时点和比例，倾向买行业趋势向上且估值较低的个股，趋势向下估值过高的企业则会卖出，而趋势向下估值处于底部或者趋势向上估值中等的则会观望，需要把握趋势和估值的匹配度进行判断。由此可以避免行业趋势向下带来的估值大幅调整的风险，从而控制基金的最大回撤。通过观察其持仓，其重仓个股基本为稳定增长的行业中估值相对较低的公司，与其投资逻辑相符合。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
行业分布完全由投资池自下而上选股形成，选股上基本配置行业中最优秀的龙头公司。操作上仅会对估值和行业趋势进行反映，不会关注短期政策的影响，如果政策导致股票上涨估值过高则会进行减仓。持股集中度相对较高，有效持股在20只以下。换手率不高，今年较过去有所降低。通过观察其持仓，其重仓个股持有时间大多超过半年，投资组合相对稳定。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从近几年业绩表现来看，基金经理唐能管理的银华和谐主题基金业绩比较优秀，长中短期同类排名基本位居市场前1/2。2018年在市场大幅下跌的环境下也经历了一定程度的回撤，但相比指数回撤幅度较小。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
唐能毕业于人民银行研究生部，先后在银华实习、担任研究员，曾覆盖医药、农业、通信、家电等多个板块。基金经理的投资框架非常清晰，主要是在行业格局好或者行业增速快的个股中根据行业趋势和估值的匹配度进行自下而上的选择，其投资方式主要从17年下半年逐步稳定，而行业趋势和估值的匹配度则是从18年下半年开始重视。从调研过程来看，基金经理对于当前所持有股票的分析和其投资理念基本保持一致。从中长期来看其立足基本面和估值的投资方式能够保持相对稳定的收益，并且不仅仅专注于传统大盘蓝筹，也会配置计算机等新兴产业，在风格上相对均衡可以适应不同的市场环境。但由于其投资框架形成时间较短，未来在市场环境发生大幅变动时能否继续保持还有待观察。基金经理交流良好，一般推荐。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
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