规避风险，稳健之选——安信尊享 003395

基金4P分析

(1)公司平台

公司简介

安信基金管理有限公司于2011年11月29日获得证监会的核准设立批复，注册资本2亿元，公司股东为安信证券股份有限公司、五矿投资发展有限责任公司和中广核财务有限责任公司。其中安信证券持有49%股份，五矿投资和中广核财务持股比例分别为36%和15%。

安信证券股份有限公司是国内大型综合类证券公司之一，综合实力位居国内证券业前列。其研究业务在宏观、策略及重点行业研究等领域处于业内领先水平，团队研究成果在“新财富最佳分析师”评选、“卖方分析师水晶球奖”评选、“中国证券分析师金牛奖”评选上屡获殊荣。

安信基金管理有限公司曾获“2016年金牛进取奖”、“2016年年度十大明星基金公司”、“2016年金基金公司成长基金公司奖”、“2017年三年持续回报明星基金公司奖”、“2017年金牛进取奖”。

安信基金管理有限公司管理总规模378.08亿元，其中，股票型基金7只，共89.44亿元;债券型基金11只，共101.71亿元;混合型基金21只，共58.88亿元;货币型基金3只，共127.95亿元;另类型基金1只，共0.10亿元。

(2)投研情况

在职基金经理简历

张翼飞：经济学硕士。历任摩根轧机(上海)有限公司财务部会计、财务主管，上海市国有资产监督管理委员会规划发展处研究员，秦皇岛嘉隆高科实业有限公司财务总监，日盛嘉富证券国际有限公司上海代表处研究部行业研究员。2012年9月加入安信基金管理有限责任公司固定收益部。2012年11月9日起，任安信目标收益债券型证券投资基金的基金经理助理;2013年2月5日至2014年3月26日，任安信现金管理货币市场基金的基金经理助理;2013年11月11日起任安信永利信用定期开放债券型证券投资基金的基金经理助理。2014年3月至2016年3月担任安信现金管理货币市场基金的基金经理。2014年11月至2016年3月担任安信现金增利货币市场基金基金经理。2016年3月起任安信永利信用定期开放债券型证券投资基金、安信目标收益债券型证券投资基金基金经理。2016年9月起担任安信尊享纯债债券型证券投资基金基金经理。2016年12月起任安信新趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年1月至2018年9月担任安信永鑫定期开放债券型证券投资基金(2018年6月12号起转型为安信永鑫增强债券型证券投资基金)基金经理。2017年3月至2018年3月担任安信新起点灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

从该基金经理的管理业绩来看，15只产品全部收益率处于排名前50%，其中安信尊享自张翼飞上任以来，期间业绩8.95%，同类平均4.54%，排名187/2192，表现优秀。

(3)投资组合

1.券种配置

 

从该债基的历年券种配置情况来看，一直没有信用债，以金融债和同存为主，18年以来金融债配置仓位较大。

2. 前五大重仓债情况

(注：久期根据前5大重仓债的久期加权平均得到，为组合的估算久期)

从前几大重仓债的情况来看，近一年重仓集中度在49.73到69.36之间，较为集中，整体久期一直保持在1年左右。

3. 债券三因素(久期、杠杆、前五大集中度)分析图

数据来源：好买基金研究中心，Wind

从图中可看出，重仓集中度变化不太大。杠杆率最高到140%最低到128%，整体久期在1年左右。

(4)业绩概括

1. 历史收益

安信尊享  历史收益  (复权)            

                          

安信尊享自成立以来，净值稳步上升，实现了8.95%的净收益，2017年和2018年以来分别实现收益2.60%，6.48%，相对于基准收益：中债综合指数收益率，表现较好。

1. 指标精选

(注：指标的计算均为季频)

整体上该债基的收益-风险指标表现波动较，年化收益率最高达到8.7536%，最低达到-1.0756% ，年化波动率在0.38%~1.03%之间。

2. 近期表现

数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018-10-26

 

该债基在近一，三，六个月分别实现了收益0.57%，1.39%，3.32%。今年以来业绩较好。 

基金三性检验

(1)一致性

产品方面：安信尊享这只产品，是单一银行机构定制的，主要投资于利率债以及同业存单。标的由银行白名单和安信基金内部白名单取交集筛选，最后由基金经理再做判断。曾经有少量仓位投过ABS，只投蚂蚁发行的ABS或者汽车相关发行的ABS，以持有到期为主。定位上，属于货币增强，久期整体控制在1-2年以内，最多不超过3年，杠杆维持在130%左右，管理费仿照货币基金，千三管理费率。

操作方面：以持有为主，波段交易不太频繁，一年两三次。该基金经理认为波段交易主要面临三种风险：1、票息收入较少，机会成本 2、波动会变大，需要更多的收益来补充 3、基金做波段相比银行，信息不对称。信用风险上，屏蔽了除金融企业外的风险。信用维度上，基金经理认为，现在的信用利差来自于两个方面：1、真违约风险 2、假信用风险：这部分利差不是因为违约风险而产生的，而是由流动性、质押便利性和银行可购买性来决定的。在该基金经理任职的其他信用债基金中也是以规避第一类风险，在负债端相对稳定的情况下，接受第二类风险为主。

市场观点：目前看来，长端的不确定性还比较大，短端年内大概率保持宽松。经济上，资本项目的逆差没有缓解，资金以及人才向海外流出没有减缓。最近的政策上，会导致国内企业国有化比率提升，整体效率可能下降。从发展经济学的角度，A,K,L三个要素，无一向好，经济整体下行无可避免。

基金经理的持仓没有信用债，只有利率债和存单，并且前五大重仓久期维持在1年左右，与基金经理所述相符，目前整体来看基金业绩与其之前的投资理念和判断较为一致。

研究员认可该基金经理的一致性。

(2)稳定性

投资风格上，该基金在券种配置上，以利率债和存单为主。很大程度上避免了其在信用风险上的暴露。并且久期较短，从季报期来看，一直维持在1年左右，相比于大部分中长期纯债型基金，利率风险暴露较小。另外，该基金经理波段操作频率不高，一年2-3次左右，因此，整体看来，该基金风险暴露较小，并且从产品成立起就未改变持仓风格，业绩稳定性较强。

研究员认可该基金经理的稳定性。

(3)有效性

自张翼飞上任以来(基金成立以来)，该基金获取的收益相对较好，超越其基准收益，位居同类前列，17年全年以及18年至今，收益都在同类基金中前1/3，操作也符合其投资风格以及投资理念。并且该基金经理投资风格清晰明确，理念符合市场情况。

研究员认可该基金经理的有效性。

(4)研究员观点

基金经理宏观分析框架较为严密，从主流的资金面，基本面，政策面都做了一个相应的分析判断。产品定位清晰，1-2年久期可以作为一款偏短债债型的产品，并且相较于主流的短债型基金而言，该基金在信用风险上暴露较少。不过需要注意的是，目前阶段的操作可以肯定，但是合同限制其实较宽，不排除未来受负债端影响改变策略的可能。

评级：推荐。

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