专注基本面稳健投资——诺安低碳经济 盛震山
一、基金4P分析(截止2018年9月)
(1)公司平台
公司简介
诺安基金管理有限公司于2003年12月正式成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本1.5亿元人民币。诺安基金股东由三方实力机构组成，其中中国对外经济贸易信托有限公司持股40%，深圳市捷隆投资有限公司持股40%，大恒新纪元科技股份有限公司持股20%。
目前，诺安基金旗下共管理基金59只，混合基金27只，债券型基金13只，股票型基金12只，货币基金4只，国际基金3只。该公司旗下目前共有基金经理23人，基金经理平均年限4.25年。截至2018年9月，诺安基金共管理806.20亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
盛震山： 硕士，曾任职于中国电信集团北京市电信有限公司、中国移动通信有限研究公司研究院，后任职于光大证券股份有限公司，从事行业研究工作。2012年1月加入诺安基金管理有限公司，任研究员。2015年9月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理。2018年1月起任诺安益鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年3月起担任诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年6月起担任诺安策略精选股票型证券投资基金基金经理。2018年7月起担任诺安积极配置混合型证券投资基金基金经理。2018年9月起任诺安优化配置混合型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/10/17
(3)投资组合(诺安低碳经济，2015-9-26至今)
持股风格
从上述表格来看，诺安低碳经济自基金经理盛震山管理以来，持股风格风格较为稳定偏价值型，市值偏好大盘。
操作风格
诺安低碳经济 操作风格蛛网图
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
从历史的操作风格来看，盛震山管理的诺安低碳经济操作风格较之前有所变动，近期明显在行业轮动、个股交易和趋势特征上有所收缩，而个股精选和行业精选特征值维持在高位，体现出基金经理更加专注于精选个股不参与博弈的投资逻辑。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
该基金在股票仓位上有小幅波动，近四个季度平均仓位约在84.91%左右，最高达90.23%，最低达82.00%。而从个股持仓比例来看，自基金经理盛震山管理以来个股权重较为集中，对农业银行、伊利股份持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位有所下降，当前十大重仓股占股票仓位75.60%，集中度较过去有所下降但仍处于较高水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
从行业配置上来看，基金经理盛震山的重仓行业有所变动，2016下半年大幅重仓了金融板块，今年则增配了医药和计算机板块，体现其会根据宏观环境对行业进行一定调整配置。
投资理念
(4)业绩概括
诺安低碳经济历史收益
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
从近几年业绩表现来看，基金经理盛震山管理的诺安低碳经济基金业绩比较优秀，长中短期业绩排名位于非常前列。今年以来在市场大幅波动的环境下经历了一定调整，但回撤幅度相对较小，同类排名仍然位于前1/10。可见在当前市场环境下，基金经理盛震山立足基本面的投资逻辑取得良好回报，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，诺安低碳经济自盛震山管理以来相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显。从规模因子的表现来看，该基金偏大盘的风格对超额收益未能起到正面回报。此外，价值因子也未能对基金业绩起正面贡献。
诺安低碳经济多因子归因（月频相对万得全A）
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/10/12至2018/10/17
从RBSA分析结果来看，自基金经理盛震山管理以来，基金在大小盘上均有配置，价值和成长上基本保持风格均衡。今年以来，基金明显提升了对小盘的暴露，在风格上更加趋于均衡。此外，最近一年RBSA模型对该基金的解释程度逐步上升，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
综合各绩效评估指标我们发现，诺安低碳经济在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，可以发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率在大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/10/17
(6)总结
目前，诺安基金旗下共管理基金59只，混合基金27只，债券型基金13只，股票型基金12只，货币基金4只，国际基金3只。该公司旗下目前共有基金经理23人，基金经理平均年限4.25年。截至2018年9月，诺安基金共管理806.20亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理盛震山的重仓行业有所变动，2016下半年大幅重仓了金融板块，今年则增配了医药和计算机板块，体现其会根据宏观环境对行业进行一定调整配置。
该基金在股票仓位上有小幅波动，近四个季度平均仓位约在84.91%左右，最高达90.23%，最低达82.00%。而从个股持仓比例来看，自基金经理盛震山管理以来个股权重较为集中，对农业银行、伊利股份持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位有所下降，当前十大重仓股占股票仓位75.60%，集中度较过去有所下降但仍处于较高水平。
综合来看，诺安低碳经济基金自盛震山管理以来，业绩一直比较优秀，近三年一直保持同类排名靠前，可以看出基金经理盛震山立足基本面的投资逻辑取得良好成效。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
盛震山认为二级市场投资方向和VC一致，应根据商业模式、行业空间、竞争优势来选取优质公司。但二级市场更追求确定性，不能去做商业冒险。因此选公司上会回避三类：（1）外延并购的中小创公司（2）没有成熟盈利的商业模式（3）可研究性不强的公司，如计算机等IT行业中以to B生意为主的公司，无法获取到订单、客户的具体信息。总体上坚持基本面投资，坚决不做短期主题炒作。此外非常重视安全边际，尽量回避高估值个股。通过观察其持仓，可以发现其所持基本为各行业优质低估龙头股，与其投资逻辑相一致。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
基金在行业上保持均衡，但个股上会较为集中。但今年二季度持股集中度下降，主要是为了应对市场整体下跌的风险，减仓了一些公司质地较好但估值相对较高的个股。单行业通常占比不超过10%，医药曾达到过15%，但二季度末有进行减仓，此外还减持了食品饮料、旅游和传媒。认为家电、医药等板块增速今年在二季度已经达到了高点，因此回避主流的消费品。目前有效持股15-20只，今年年化换手率400%以内。卖出个股主要从风险收益的角度看估值是否过高，基本面是否发生不利变化，或者有更好的标的选择，不会设置止损线。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从近几年业绩表现来看，基金经理盛震山管理的诺安低碳经济基金业绩比较优秀，长中短期业绩排名位于非常前列。今年以来在市场大幅波动的环境下经历了一定调整，但回撤幅度相对较小，同类排名仍然位于前1/10。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率在大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
盛震山过去是TMT的电子通信研究员，其选股上主要从定性角度，自下而上精选商业模式良好、有竞争优势的个股，此外也会从自上而下的角度做一些配置，但总体上行业相对均衡，通过集中持股来获取超额收益。盛震山在操作风格上偏保守稳健，更倾向于买低估安全边际较大的个股，不参与AI、5G等主题投资。此外基金经理对周期板块了解相对较少，仅配置地产和银行，主要也是出于防御性配置目的。基金经理的投资操作相对灵活，会根据市场、公司的变化做一些高抛低吸的操作，因此换手率在今年并不低。基金经理交流良好，重点推荐。
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