追求中长期企业盈利的钱——建信大安全 王东杰
一、基金4P分析(截止2018年8月)
(1) 公司平台
公司简介
建信基金管理有限公司于2005年9月正式成立，是国内首批由商业银行发起设立的基金管理公司，注册资本1.5亿元人民币。建信基金股东由三方实力机构组成，其中中国建设银行股份有限公司持股65%，信安金融服务公司持股25%，中国华电集团公司持股10%。
目前，建信基金旗下共管理基金101只，混合基金37只，股票型基金28只，债券型基金23只，货币基金10只，QDII基金3只。该公司旗下目前共有基金经理29人，基金经理平均年限4.69年。截至2018年8月，建信基金共管理6344.12亿元公募资产。
(2) 投研情况
在职基金经理简历
王东杰：2008年6月毕业于清华大学金融学专业获博士学位。2008年7月至2012年5月在高华证券有限责任公司工作，历任分析员、经理;2012年5月加入建信基金管理有限责任公司研究部，历任初级研究员、研究员、研究组长。2015年5月13日至2017年7月14日担任建信回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2015年7月起任建信大安全战略精选股票型证券投资基金基金经理。2016年6月至2017年6月担任建信鑫盛回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年8月起任建信核心精选混合型证券投资基金基金经理。2017年12月起任建信鑫稳回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年2月起任建信鑫泽回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年4月起任建信战略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/8/28
(3) 投资组合(建信大安全，2015-7-29至今)
持股风格
从上述表格来看，建信大安全自基金经理王东杰管理以来，持股风格较为稳定，以平衡型风格为主，市值自16年以来一直偏好大盘。
操作风格
建信大安全 操作风格蛛网图
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
从历史的操作风格来看，王东杰管理的建信大安全操作风格较为全面，不会过分暴露某一风格，近期在趋势特征上有所收缩，增加了行业精选特征值。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度平均仓位约在85.36%左右，最高达86.51%，最低达84.34%。从个股持仓比例来看，自基金经理王东杰管理以来个股权重相对集中，对贵州茅台、工商银行、五粮液持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位54.38%，保持中等水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
从行业配置上来看，基金经理王东杰的重仓行业较为稳定，一直看好消费板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了对医药板块的配置。
投资理念
(4) 业绩概括
建信大安全历史收益
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
从业绩表现来看，建信大安全自基金经理王东杰管理以来业绩比较优秀，2016、2017年均取得正收益，同类排名前1/5。2018年以来在市场大幅波动的行情下目前表现相对一般，但总体上看中长期业绩较为稳定。
(5) 绩效归因
从归因结果来看，在近一年中建信大安全相对市场未有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，从规模因子的表现来看，该基金较为明显的大盘风格未能对超额收益起到明显回报。此外，价值因子对基金业绩也未能起到正面贡献。
建信大安全多因子归因(月频相对万得全A)
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/8/28至2018/8/28
从RBSA分析结果来看，自王东杰管理以来，基金持仓风格较为均衡，价值和成长均有所配置。通过观察可以发现，最近半年基金在小盘成长的配置比重非常少。此外，截止2018年二季末，RBSA模型对该基金的解释程度上升至79%，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
综合各绩效评估指标我们发现，建信大安全在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/28
(6) 总结
目前，建信基金旗下共管理基金101只，混合基金37只，股票型基金28只，债券型基金23只，货币基金10只，QDII基金3只。该公司旗下目前共有基金经理29人，基金经理平均年限4.69年。截至2018年8月，建信基金共管理6344.12亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理王东杰的重仓行业较为稳定，一直看好消费板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了对医药板块的配置。
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度平均仓位约在85.36%左右，最高达86.51%，最低达84.34%。从个股持仓比例来看，自基金经理王东杰管理以来个股权重相对集中，对贵州茅台、工商银行、五粮液持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位54.38%，保持中等水平。
综合来看，建信大安全基金自王东杰管理以来，业绩一直比较优秀，中长期业绩较为稳定，但在今年震荡下跌的市场行情下经历了明显回撤，业绩表现相对一般。在目前行情下，该基金未来业绩还需进一步观察。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1) 一致性
王东杰坚持基本面投资，以合理价格买入优质公司，赚业绩增长的钱。优质公司有三个条件：1. 处于成长型或者成熟期的好行业，行业格局稳定有一定增长空间;2. 公司有壁垒，能够持续获取超额收益;3. 管理层优秀，治理结构良好。通常能够符合这三个要求的公司估值不会太便宜，因此主要以合适的价格买入好公司并长期持有。选公司关注其过去五年的财务报表，看ROE、ROIC、现金流等方面，不会过分关注业绩增速。通过观察其持仓，其重仓个股多为茅台、工商银行等优质行业龙头公司，与其投资理念相一致。
研究员认可其一致性。
(2) 稳定性
整体组合周期15%，消费40%，成长25%，总体维持均衡配置。行业上看好白酒、新能源汽车、酒店、航空、商贸零售等内需相关行业。卖出个股主要看景气度是否发生变化、是否到达目标价、达到目标价后是否有其他更好的标的，重仓行业景气度每月都会跟踪。有效持股不到30只，前十大50%左右，换手较低。个股不设止盈线，跌20%止损。不参与博弈，严格执行交易纪律，仓位和风格基本不改变。通过观察发现，其持仓非常稳定，风格上基本维持价值成长的均衡，近两年没有发生明显漂移。
研究员认可其稳定性。
(3 )有效性
基金自2015年7月以来由王东杰接手管理，2016、2017年均取得正收益，同类排名前1/5。2018年以来在市场大幅波动的行情下目前表现相对一般，但总体上看中长期业绩较为稳定。该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在各类市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
研究员一般认可其有效性。
(4) 研究员观点
王东杰过去曾在高盛高华担任分析员，此后在建信担任研究员，看过房地产、新能源、制造、金融和周期板块，目前为建信联席投资官。其投资方式是根据宏观环境，从中观层面出发选取景气度向上的行业，在其中精选优质公司，以合理价格买入并长期持有。基金经理的投资逻辑思路非常清晰，对于自己关注的行业和公司有较为深入的了解，但对于医药等专业壁垒较高的板块了解相对较少。在组合构建上倾向均衡配置，会设置止损线，有严格的交易纪律。王东杰过去在外资工作的经历使其非常重视公司的财务报表和盈利能力，但对增速的要求并不是特别高，会布局一些处于景气度拐点的公司。基金的中长期业绩表现较好，但今年以来在市场震荡下跌的行情下表现相对一般，净值能否修复尚需时间观察。基金经理交流良好，一般推荐。
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