把握医药投资主线中长期投资——工银瑞信前沿医疗 赵蓓
一、基金4P分析(截止2018年5月)
(1)公司平台
公司简介
工银瑞信基金管理有限公司成立于2005年6月，是我国第一家由国有商业银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，注册资本2亿元人民币。工银瑞信基金有两大股东，其中中国工商银行股份有限公司持股80%，瑞士信贷第一波士顿持股20%。
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金112只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金29只，货币基金10只，QDII基金5只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理45人，基金经理平均年限4.02年。截至2017年5月，工银瑞信基金共管理6111.62亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
赵蓓：曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理。2010年加入工银瑞信，现任基金经理兼高级研究员，2014年11月18日至今，担任工银医疗保健行业股票型基金基金经理;2015年4月28日至今，担任工银瑞信养老产业股票型基金基金经理。2016年2月起任工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/5/23
(3)投资组合(工银瑞信前沿医疗，2016-2-3至今)
持股风格
从上述表格来看，工银瑞信前沿医疗自基金经理赵蓓管理以来，持股风格非常稳定，基本保持价值和成长平衡，市值偏好大盘。
操作风格
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
从历史的操作风格来看，工银瑞信前沿医疗自基金经理赵蓓管理以来，近期操作风格趋于稳定，个股和行业精选处于高位，交易和趋势特征相对收缩，体现出基金经理专注精选行业个股来获取超额收益。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
股票市值占基金资产净值比例(%)
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在87.53%左右，最高达90.05%，最低达83.71%。从个股持仓比例来看，自基金经理赵蓓管理以来个股权重较为集中，对恒瑞医药、乐普医疗、奥佳华持有时间较长，可以看出基金经理专注于医药个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位63.80%，保持中高等水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理赵蓓的重仓行业较为稳定，一直聚焦医药板块，同时会根据市场环境把握一些其他版块的机会，如近期增加了传媒和计算机的配置。
投资理念
(4)业绩概括
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
从业绩表现来看，工银瑞信前沿医疗自基金经理赵蓓管理以来业绩十分优秀，近两年业绩表现位居前列。2018年在医药板块普涨的行情中相比同类基金超额收益突出，可见基金经理赵蓓把握医药板块主线精选个股的投资方式取得良好成效，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，工银瑞信前沿医疗自赵蓓管理以来有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，而规模因子和价值因子对基金业绩未起到正面贡献。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/5/23至2018/5/23
从RBSA分析结果来看，自赵蓓管理以来，基金持仓在大小盘均有配置，基本维持价值和成长的平衡。通过观察可以发现，基金近期在小盘价值配置较多，今年以来持仓风格高度倾向成长。值得关注的是，自2017年下半年以来，RBSA模型对该基金的解释程度逐步上升至65%，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
综合各绩效评估指标我们发现，工银瑞信前沿医疗与市场收益的关联度有所波动，各阶段的超额收益较为稳定。消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/5/23
(6)总结
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金112只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金29只，货币基金10只，QDII基金5只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理45人，基金经理平均年限4.02年。截至2017年5月，工银瑞信基金共管理6111.62亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理赵蓓的重仓行业较为稳定，一直聚焦医药板块，同时会根据市场环境把握一些其他版块的机会，如近期增加了传媒和计算机的配置。
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在87.53%左右，最高达90.05%，最低达83.71%。从个股持仓比例来看，自基金经理赵蓓管理以来个股权重较为集中，对恒瑞医药、乐普医疗、奥佳华持有时间较长，可以看出基金经理专注于医药个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位63.80%，保持中高等水平。
综合来看，工银瑞信前沿医疗基金自赵蓓管理以来，业绩一直比较优秀，并一直保持同类排名靠前。可以看出基金经理赵蓓在各类市场环境下坚持专注医药行业精选个股进行中长期投资，并取得了良好业绩表现。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
赵蓓的的基本投资方式是首先从中观层面自上而下确定大方向，医药板块在特定时间段有一定投资主线，因此要首先把握方向再在其中精选个股。当前最看好创新药板块，创新药也利好医药外包(CRO)和一致性评价方向。此外医疗服务和器械景气度一直很高，出现了量价齐升的状况。传统中药领域中品牌力较强的企业也有较好的景气度，存在自下而上精选的个股机会。选股上是基于医药股的基本面中长线稳健投资，很少参与短期炒作机会。买入的股票长期看好且具有安全边际，敢于重仓且持有时间较长。通过观察其持仓可以发现，其所持个股多为创新药、医疗服务、医疗器械和中药板块中的优质个股，与其投资方式相一致。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
2017上半年和下半年配置偏离方向有所不同，主要是受到市场风格的影响。去年上半年市场风险偏好降低，大市值龙头公司估值低抵御市场风险能力较强，因此主要配置了细分行业的龙头公司;但中报之后做了明显的调仓，大市值龙头业绩表现一般且上半年已经涨幅过大，与此同时市场风险偏好逐步上升，因此减持了大市值龙头增配了成长股。此外认为创新药即将业绩兑现，恒瑞医药去年全年重仓配满，中报后陆续增持了其他创新药个股。9月药监局出台鼓励药品和器械创新文件，激发了创新药板块行情，因此逐渐寻找和创新药相关的扩散性行情，如向创新药转型的一些二线标的。基金持股数量约20多只，换手率较低去年双边仅80%。当前持仓和一季报相比无明显变化，持股集中度相对较高。卖出主要看性价比，尤其是PE、PEG等指标。从风格分析上看，自2017年下半年以来，RBSA模型对该基金的解释程度逐步上升至65%，这也意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从业绩表现来看，工银瑞信前沿医疗自基金经理赵蓓管理以来业绩十分优秀，近两年业绩表现位居前列。2018年在医药板块普涨的行情中相比同类基金超额收益突出，年初至今涨幅高达21.58%，对标同期中证医药的涨幅16.44%超额收益十分显著。可见基金经理赵蓓把握医药板块主线精选个股的投资方式取得良好成效，在目前行情中业绩优异。该基金在各阶段的超额收益较为稳定，从信息比率角度看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
赵蓓是工银瑞信研究部副总监，兼任医药团队负责人，14年起先后管理工银瑞信医疗保健和前沿医疗，研究投资经验丰富。投资策略主要是从中观层面把握医药行业中的景气板块和政策红利的投资主线，再在其中精选有良好成长性且性价比较高的优质企业进行中长期投资，此外也会结合市场风格进行灵活调整，如去年由大市值龙头向成长股配置的转变。基金经理无论是对于医药政策、医药个股以及医药行业变化都有较为深入的认识，团队中的其他成员也都有专业背景且分工明确，具有非常强的研究能力。基金经理交流良好，作为主题基金重点推荐。
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