2019年10月14日公募基金周报：贸易情绪缓和，市场风险偏好抬升
摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2973.66点，涨68.47点，涨幅为2.36%;深成指收于9666.58点，涨220.34点，涨幅为2.33%;沪深300收于3911.73点，涨97.20点，涨幅为2.55%;创业板收于1666.83点，涨39.29点，涨幅为2.41%。两市成交16159.38亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.68%，中证500上涨2.32%。28个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，建筑材料、农林牧渔、房地产表现居前，涨跌幅分别为5.23%、4.92%、4.74%，有色金属、国防军工、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为0.98%、0.03%、-0.09%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.28%，标普500上涨1.07%;道琼斯欧洲50 上涨1.86%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.89%，日经225指数上涨1.98%。
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大，为2.38%，其次是指数型和封闭式基金，涨幅分别为2.13%和1.79%，QDII基金录得唯一跌幅，跌幅0.06%。
股票基金：回顾过去2个月，7,8月经济基本面数据表现持续不及预期，先行指标PMI指数从8月的49.5%回升至49.8%，高于市场预期的49.6%、但仍处于“荣枯线”以下，预计基本面整体企稳尚需时日，密切关注下周将密集披露的9月经济数据和三季报披露期中上市公司的财报表现情况，关注结构性亮点机会。流动性方面，国内整体资金利率仍处于相对宽松状态，美国则开启扩表行动，虽然联储一再强调此次扩表是为帮助管理流动性，与QE不同，不代表货币政策立场的变化，但也实实在在的向市场投入了流动性，叠加欧央行11月重启QE，海内外宽松抬升预期仍将持续，继续利好股市估值效应。海外事件方面，中美经贸谈判取得阶段性成果，第13轮中美经贸高级别磋商就双方关注的经贸问题、农业等领域进行了讨论并磋商了后续安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。预期未来中美分歧演化在此基础上有望走向正反馈，稳定外贸预期，并提升人民币升值预期。中美分歧的阶段性好转有利于改善A股市场的风险偏好，也有助于提早稳定基本面预期。整体来看，整体A股估值仍处于合理偏低水平，同时据MSCI表示，科创板符合条件的股票将于11月纳入MSCI全球可投资市场指数之中，外资流入趋势仍不变，风险偏好改善提升了整体市场信心， A股中长期向上趋势不变。
债券型基金：国庆假期后央行连续四天暂停逆回购操作，公开市场净回笼资金合计3200亿元，全部为14天逆回购。由于月末财政资金投放，加之月初流动性较充裕，银行体系流动性总量处于较高水平，资金利率下行。本周央行公开市场无逆回购和MLF到期，因10月是缴税大月，整体走款规模较大，虽然当前市场资金总量充足，但随着税期不断临近，流动性收敛下央行或重启逆回购，进行“削峰填谷”操作，以保持资金面平稳。随着地产融资收紧，以及存续债务逐步到期，各大房企加大了促销力度，积极回笼资金。9月份当前百大房企商品房销售面积当月同比、环比增速分别为0.52%和18.82%，销售金同比、环比分别增长5.30%和23.60%，数据显示地产销售有所回升。而换锚LPR之后的房贷利率虽有小幅上升，但稳利率仍是主旋律。尽管当前经济基本面整体走势偏弱，但受到通胀预期和中美贸易谈判的影响，债市短期内预计将以震荡行情为主。
QDII基金：美股三季度盈利负增长程度加深，科技股更明显。根据Factset汇总的市场一致预期，在可比口径下，继今年一二季度小幅负增长后，三季度标普500指数EPS或同比下滑4.8%，科技股集中的纳斯达克综指EPS或同比下滑7.5%，下滑压力更大。盈利增速趋弱态势与三季度美国经济增长动能放缓趋势一致。如果对美股年初以来表现(18.5%)进行拆解的话，可以发现几乎全都由估值贡献(16.6%)，而估值的抬升又主要是的得益于利率下行。换言之，在增长下行和政策宽松的赛跑中，到目前为止，政策宽松暂时跑到了前面。不难看出，后续市场的表现依然有赖于这两个核心变量之间的此消彼长。9月FOMC之后，正是由于美联储传递的分化信号，货币政策边际刺激作用衰减同时叠加增长压力加大，进而使得市场一度面临压力。
往前看，增长下行的压力依然存在甚至增大的背景下，包括货币政策在内的政策支撑对于抵御下行压力和支撑风险资产表现依然是关键
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2973.66点，涨68.47点，涨幅为2.36%;深成指收于9666.58点，涨220.34点，涨幅为2.33%;沪深300收于3911.73点，涨97.20点，涨幅为2.55%;创业板收于1666.83点，涨39.29点，涨幅为2.41%。两市成交16159.38亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.68%，中证500上涨2.32%。28个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，建筑材料、农林牧渔、房地产表现居前，涨跌幅分别为5.23%、4.92%、4.74%，有色金属、国防军工、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为0.98%、0.03%、-0.09%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.28%，标普500上涨1.07%;道琼斯欧洲50 上涨1.86%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.89%，日经225指数上涨1.98%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-10-11
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-10-11
2、 基金市场
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大，为2.38%，其次是指数型和封闭式基金，涨幅分别为2.13%和1.79%，QDII基金录得唯一跌幅，跌幅0.06%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-10-11
上周，权益类基金表现较好的是建信高端医疗和创金合信医疗保健行业A等;混合型基金表现较好的是浙商聚潮产业成长，万家宏观择时多策略，万家新利等;封闭式基金表现较好的是鹏华中证800地产B，华安中证银行B，中融中证银行B等;QDII式基金表现较好的是华宝香港上市中国中小盘和南方香港成长等;指数型表现较好的是招商沪深300地产，广发中证全指建筑材料A，广发中证全指建筑材料C等;债券型表现较好的是浙商丰利增强，长盛可转债A，长盛可转债C等;货币型表现较好的是汇添富理财60天B，汇添富理财60天A，汇添富理财60天E等
上周，好买牛基组合业绩为1.86%，6月推荐以来收益为13.83%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-10-8至2019-10-11
二、上周焦点
1、 标准化债权类资产认定规则颁布
央行10月12日公告称，就标准化债权类资产的认定，制定就《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》银保监会有关部门负责人曾在去年就《商业银行理财业务监督管理办法》答记者问表示，延续现行监管规定，要求银行理财产品投资非标准化债权类资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%或本行总资产的4%;投资单一债务人及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过本行资本净额的10%
2、 美联储开启扩表计划
10月11日，美联储宣布将于下周开始买入美国短期国债，重启扩表[1]。资产购买至少持续6个月，首月购买规模为600亿美元。美联储在今年8月停止缩表后，10月重新扩表，有望一定程度上缓解近期的美国货币市场流动性紧张。不过，美联储也强调，此次扩表主要是为管理流动性，并非新一轮QE，更不代表货币政策立场变化。
3、中美贸易问题进一步缓和
第13轮中美经贸高级别磋商就双方关注的经贸问题、农业等领域进行了讨论并磋商了后续安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。预期未来中美分歧演化在此基础上有望走向正反馈，稳定外贸预期，并提升人民币升值预期。中美分歧的阶段性好转有利于改善A股市场的风险偏好，也有助于提早稳定基本面预期
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
资金面：海外资金：本周(10月3日-10月9日)共计4.2亿美元的海外资金流出海外中资股市场(包括H股和美国中概股，vs. 上周流出1.6亿美元)，为连续第3周流出，其中有55%来自于专注投资新兴市场的海外基金。从基金申购赎回看，本周(10月3日-10月9日)专注投资A股的海外基金录得1794万美元的净申购，专注投资H股和海外中资股的海外基金录得2.3亿美元的净赎回。 互联互通资金：北向资金小幅流出：本周二~周四互联互通北向日均净卖出1亿人民币。行业层面，北向资金主要买入生物医药和家用电器;卖出能源/原材料。南向资金加速流入：本周二~周四互联互通南向日均净买入14亿港币(vs. 节前一周日均净买入3亿港币)。南向资金主要买入汇丰和腾讯;卖出内地银行。
情绪面：本周，偏股型基金整体小幅加仓2.12%，当前仓位66.27%。其中，股票型基金仓位上升1.60%，标准混合型基金仓位上升2.19%，当前仓位分别为88.75%和63.27%。本周，基金配置比例位居前三的行业是交通运输、食品饮料和医药，配置仓位分别为5.59%、4.58%和4.41%;基金配置比例居后的三个行业是煤炭、石油石化和建筑，配置仓位分别为0.90%、0.92%和0.97%。本周，基金行业配置上主要加仓了商贸零售、交通运输和医药，幅度分别为1.89%、1.41%和0.76%;基金主要减仓了餐饮旅游、家电和房地产三个行业，减仓幅度分别为2.54%、1.37%和0.70%。本周整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。
回顾过去2个月，7,8月经济基本面数据表现持续不及预期，先行指标PMI指数从8月的49.5%回升至49.8%，高于市场预期的49.6%、但仍处于“荣枯线”以下，预计基本面整体企稳尚需时日，密切关注下周将密集披露的9月经济数据和三季报披露期中上市公司的财报表现情况，关注结构性亮点机会。流动性方面，国内整体资金利率仍处于相对宽松状态，美国则开启扩表行动，虽然联储一再强调此次扩表是为帮助管理流动性，与QE不同，不代表货币政策立场的变化，但也实实在在的向市场投入了流动性，叠加欧央行11月重启QE，海内外宽松抬升预期仍将持续，继续利好股市估值效应。海外事件方面，中美经贸谈判取得阶段性成果，第13轮中美经贸高级别磋商就双方关注的经贸问题、农业等领域进行了讨论并磋商了后续安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。预期未来中美分歧演化在此基础上有望走向正反馈，稳定外贸预期，并提升人民币升值预期。中美分歧的阶段性好转有利于改善A股市场的风险偏好，也有助于提早稳定基本面预期。整体来看，整体A股估值仍处于合理偏低水平，同时据MSCI表示，科创板符合条件的股票将于11月纳入MSCI全球可投资市场指数之中，外资流入趋势仍不变，风险偏好改善提升了整体市场信心， A股中长期向上趋势不变。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于189.5165，较前周上涨0.07%;中债国债总财富指数收于187.6714较前周上涨0.06%,中债金融债总财富指数收于192.7377,较前周上涨0.07%;中债企业债总财富指数收于187.5817，较前周上涨0.15%;中债短融总财富指数收于175.6869，较前周上涨0.12%。(数据来源：Wind)
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.56%,下行0.77个基点，十年期国债收益率为3.16%，上行1.53个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.29个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.71个基点，10年期AAA级企业债收益率上行3.57个基点，分别为3.12%、3.43%和4.21%,一年期AA级企业债收益率下行4.29个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.71个基点，10年期AA级企业债收益率上行3.57个基点，分别为3.40%、3.95%和5.27%。(数据来源：Wind)
资金面：近期银行体系流动性总量处于较高水平，国庆假期后央行已经连续四天暂停逆回购操作。一方面，由于月末有财政投放资金，月初流动性较充裕;另一方面，货币政策将延续稳健风格。9月25日召开的央行货币政策委员会三季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。全周央行公开市场净回笼资金合计3200亿元，全部为14天逆回购。由于流动性较充裕，资金利率下行。其中，R001和R007分别收于2.2187%和2.5049%，较前周分别降53.25BP和36.50BP，DR001和DR007分别收于2.2113%和2.5100%，分别降45.09BP和34.10BP。本周央行公开市场无逆回购和MLF到期，尽管10月缴税申报截止日偏后，但因是缴税大月，整体走款规模较大，其影响时段较常规月份可能也会更长。虽然当前市场资金总量充足，但随着税期不断临近，供给收缩会逐渐明显起来，央行或重启逆回购。(数据来源：Wind)
经济面/政策面：9月份前百大房企销售情况总体有所回升，当月前百大房企商品房销售面积6976.7万方，同比、环比增速分别为0.52%和18.82%;销售金额9231.9亿元，同比、环比分别增长5.30%和23.60%，源于地产融资收紧，债务逐步到期，各大房企加大了打折促销力度，积极回笼资金。虽然从地产投资数据看，1-8月全国房地产开发投资累计同比增速从上月的10.6%小幅回落至10.5%，住宅从15.1%回落至14.9%，但整体仍保持两位数增长，表明地产投资韧性较强。价格方面，8月70大中城市新建商品住宅价格同比增速9.1%(前值10.1%)，一二三线城市分别为4.2%、9.9%和9.0%(前值4.3%、10.7%和10.2%)，均不同程度小幅回落;环比增速则为0.6%，与前值持平，一二三线城市分别为0.3%、0.5%和0.7%(前值0.3%、0.7%、0.7%)。国内地产调控持续，“房住不炒”基调不变，房贷利率换锚LPR之后，利率水平变动不大，虽有小幅上升但稳利率仍是主旋律。(数据来源：Wind)
债市观点：国庆假期后央行连续四天暂停逆回购操作，公开市场净回笼资金合计3200亿元，全部为14天逆回购。由于月末财政资金投放，加之月初流动性较充裕，银行体系流动性总量处于较高水平，资金利率下行。本周央行公开市场无逆回购和MLF到期，因10月是缴税大月，整体走款规模较大，虽然当前市场资金总量充足，但随着税期不断临近，流动性收敛下央行或重启逆回购，进行“削峰填谷”操作，以保持资金面平稳。随着地产融资收紧，以及存续债务逐步到期，各大房企加大了促销力度，积极回笼资金。9月份当前百大房企商品房销售面积当月同比、环比增速分别为0.52%和18.82%，销售金同比、环比分别增长5.30%和23.60%，数据显示地产销售有所回升。而换锚LPR之后的房贷利率虽有小幅上升，但稳利率仍是主旋律。尽管当前经济基本面整体走势偏弱，但受到通胀预期和中美贸易谈判的影响，债市短期内预计将以震荡行情为主。
3、QDII基金投资策略
美股三季度盈利负增长程度加深，科技股更明显。根据Factset汇总的市场一致预期，在可比口径下，继今年一二季度小幅负增长后，三季度标普500指数EPS或同比下滑4.8%，科技股集中的纳斯达克综指EPS或同比下滑7.5%，下滑压力更大。盈利增速趋弱态势与三季度美国经济增长动能放缓趋势一致。如果对美股年初以来表现(18.5%)进行拆解的话，可以发现几乎全都由估值贡献(16.6%)，而估值的抬升又主要是的得益于利率下行。换言之，在增长下行和政策宽松的赛跑中，到目前为止，政策宽松暂时跑到了前面。不难看出，后续市场的表现依然有赖于这两个核心变量之间的此消彼长。9月FOMC之后，正是由于美联储传递的分化信号，货币政策边际刺激作用衰减同时叠加增长压力加大，进而使得市场一度面临压力。往前看，增长下行的压力依然存在甚至增大的背景下，包括货币政策在内的政策支撑对于抵御下行压力和支撑风险资产表现依然是关键
掌上基金微信，微信号:zsjj2011。每周推送精品文章，内容涉及原创市场观点、理财推荐、生活趣闻等，还有精彩纷呈奖品多多的活动，并提供24小时基金开户、交易、查询及在线客服等一站式服务
