基本面仍有压力，关注季报期结构性机会——9月回顾及10月展望

摘要:

股型基金投资策略：9月份不同行业分化较大，电子、通信和计算机等TMT板块表现远强于国防军工和农林牧渔等板块。从估值角度看，当前沪深300PE(TTM)在11.90倍，中证500PE(TTM)在24.33倍，均处于历史中位数以下水平，下行空间有限。随着A股将在十月进入财报密集披露期，预计10月的三季报大概率仍将在总量上体现出营收增速回落、盈利能力下滑的衰退期特征，但是结构上会出现一些亮点。市场将重回基本面主导的格局。综合看，我们认为虽然市场由于在节前有所调整，短期格局可能有所震荡，但中长期仍不改配置权益类资产的逻辑。建议客户重点关注“个股精选”产品。

债券型基金投资策略：当前工业企业经营情况尚平稳，企业仍处于库存去化周期，盈利水平虽不至于出现大幅下跌，但由于总需求偏弱，在基本面的约束下，短期内要实现明显回升难度亦较大。随着逆周期调节措施不断出台，加上通胀预期及中美贸易摩擦扰动，债市短期存在调整压力。

QDII基金投资策略： 宏观方面，美国消费动能回落，欧元区制造业PMI持续下滑并开始蔓延至服务行业。消息面，美国众议院启动对特朗普弹劾，并有消息传出白宫拟限制美国金融机构对中国资产投资。综合看，海外市场近期不确定因素较多，风险较大，建议投资者保持谨慎，增配对冲产品抵抗风险。

基金组合推荐：权益类基金方面，推荐六只绩优基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。债券基金方面，投资者可关注如兴全磐稳增利，中欧可转债，海富通纯债，招商产业，南方祥元。QDII型基金方面，可关注富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、国富大中华精选、易方达恒生国企联接和鹏华全球高收益债。

一、市场回顾——九月份A股行业分化较大

9月份A股行业分化较大，整体呈震荡态势。申万一级分类里，强势板块如电子上涨7.63%，通信上涨5.47%，而弱势板块比如国防军工则下跌6.93%，农林牧渔下跌8.53%。指数方面，上证综指微涨0.66%，深证成指上涨0.86%。本月，大小盘风格均录得正收益，且小盘风格略微强势。其中大盘代表指数中证100上涨0.24%，而中小盘代表指数中证500上涨1.11%。九月份两市成交金额11.31万亿，环比上月增加14.91%。

从数据来看，本月各大类型基金基本取得正收益，其中，股票型基金表现最好，上涨幅度为1.45%;封闭式和指数型基金紧随其后，涨幅分别为0.92%和0.85%。货币型基金表现相对最差，平均上行0.19%。

分类基金9月业绩表现状况

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-9-1至2019-9-30

二、基金投资策略

偏股型：配置逻辑不改，积极关注精选个股产品

随着国庆的临近，加上前期部分行业及个股积累了较大涨幅，投资者情绪开始变得较为敏感。上周市场有所回调，行业中仅银行板块有所上涨，食品饮料、餐饮旅游、非银金融跌幅较小。银行成为唯一上涨的行业板块，主要由于部分国有大行股权划转社保，另外财政出台征求意见对银行拨备计提利润分配拟进一步规范，市场预期银行板块长期有望加大分红或利润释放，因此推动银行板块小幅走高。而海外的中概股由于市场传言，白宫宣布开始讨论限制美国资金对华投资，因而出现较大调整。市场估值方面，当前沪深300PE(TTM)在11.90倍，中证500PE(TTM)在24.33倍，均处于历史中位数以下水平，属于下行空间有限的区间。资金方面，虽然上周A股市场有所回调，但是仍不改海外资金流入趋势，北上资金累计净流入45.29亿元, 其中沪股通净流出8.24亿元，深股通净流入53.53亿元。随着A股将在十月进入财报密集披露期。我们预计10月的三季报大概率仍将在总量上体现出营收增速回落、盈利能力下滑的衰退期特征，但是结构上会出现一些亮点。市场将重回基本面主导的格局。宏观方面，1-8月工业企业利润累计同比-1.7%，较前7个月持平;单月-2%较7月下行4.6个百分点。综合来看，经济仍然处于下行趋势中，但在减税降费传导下8月营收利润率仍趋改善，利润的回落主因营收增速走低。综合以上，我们认为虽然市场由于在节前有所调整，短期格局可能有所震荡，但中长期仍不改配置权益类资产的逻辑。建议客户重点关注“个股精选”的产品进行配置。

推荐基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。

债券型：总需求仍偏弱，短期存在调整压力

上周央行公开市场净投放资金200亿元，无MLF到期和投放。得益于降准资金的释放和前周央行重启14天逆回购操作，季末资金面平稳，资金利率下行明显，隔夜回购利率近两个多月来重返2%以下，央行实施大规模资金投放可能性较低，节前看流动性已基本无虞。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比下降1.7%，与前值持平;当月利润总额同比下降2.0%，由前月的增长2.6%转负，主要是受到工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响。其中，电子、有色等主要行业利润增长有所改善，汽车行业利润跌幅有所收窄。整体来看当前工业企业经营情况尚平稳，企业仍处于库存去化周期，盈利水平虽不至于出现大幅下跌，但由于总需求偏弱，在基本面的约束下，短期内要实现明显回升难度亦较大。随着逆周期调节措施不断出台，加上通胀预期及中美贸易摩擦扰动，债市短期存在调整压力。

推荐基金：兴全磐稳增利，海富通纯债，博时信用债纯债，大成景安短融，招商产业，富国国有企业债，中欧可转债，长信可转债。

QDII： 风险因素增加，建议配置对冲产品

宏观方面，美国消费动能回落，但地产板块反弹继续。向前看，关税对消费者收入及信心的冲击、及减税刺激效果减退影响下，美国消费动能将继续面临下行压力，需要货币政策继续托底。欧元区制造业走弱向服务业蔓延。欧元区9月综合PMI指数从上月的51.9下降至50.4，显著低于市场预期的52.0。制造业PMI继续明显回落，且开始蔓延至服务行业。上周彭博新闻报道，美国政府正讨论要求中国企业从美国交易所退市，并限制美国金融机构如养老金对中国资产的投资。这一新闻出台后，对于中概股跌幅较大。虽然当前已经对其辟谣，但是后续相关报告仍然值得关注。民主党启动对特朗普弹劾调查。上周民主党众议院议长佩洛西宣布启动对总统特朗普的弹劾调查。不过，鉴于对总统的弹劾需要参议院三分之二支持才能通过，而当前共和党掌握参议院简单多数，因而除非共和党支持，弹劾难以在参议院通过。整体而言，当前海外市场震荡较大，我们建议投资人保持谨慎，增配对冲产品抵抗风险。

推荐基金：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、国富大中华精选、易方达恒生国企联接和鹏华全球高收益债。

三、好买10月牛基推荐

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-1-1至2019-9-30

10月，结合当前的投资策略，权益类基金方面推荐六只优质基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典和兴全轻资产。从9月份业绩表现来看，好买牛基组合业绩为1.61%，高于偏股型基金前1/3水平。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-9-1至2019-9-30

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