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基金经理深度研究报告——摒弃信用风险,抓准利率收益

好买基金研究中心 2018-06-21

一、基金4P分析

(1)公司平台

公司简介

方正富邦基金管理有限公司于2011年6月30日正式获批,是首家获中国证监会批准设立的大陆与台湾合资的基金管理公司。公司注册资本为2亿元人民币,其中,方正证券股份有限公司出资66.7%,富邦证券投资信托股份有限公司出资33.3%。

方正证券股份有限公司是中国首批综合类证券公司,上海证券交易所、深圳证券交易所首批会员,于2010年改制为股份有限公司,并于2011年在上海证券交易所上市。

富邦证券投资信托股份有限公司成立于1992年,是台湾深具口碑的知名资产管理公司。截至2011年3月,富邦证券投资信托股份有限公司管理资产规模达新台币1466亿元。2011年第14届杰出基金金钻奖及理柏台湾基金奖评选中,富邦证券投资信托股份有限公司旗下两只台股基金荣获四项大奖。

方正富邦基金管理有限公司是继两岸银行、证券及期货、保险业《两岸金融监管合作备忘录》(两岸MOU)签署后,大陆与台湾基金行业合作筹建基金公司的首例。也是《海峡两岸经济合作框架协议》(ECFA)于2010年9月12日正式生效后,首家获批的大陆与台湾合资的基金管理公司。

方正富邦基金管理有限公司目前管理基金规模总量172.91亿元,在所有基金公司中排名71/123,基金8只,基金经理3位,基金经理平均年限5.57年。基金公司产品有:混合型基金3只,规模2.20亿元,股票型基金1只,规模7.15亿元,债券型基金2只,规模25.10亿元,货币市场型基金2只,规模138.47亿元。

(2)投研情况

在职基金经理简历

王健: 本科毕业于内蒙古师范大学教育技术专业,内蒙古工业大学产业经济学硕士研究生。2009年3月至2014年12月于包商银行债券投资部担任执行经理助理;2015年1月至3月于方正富邦基金管理有限公司基金投资部担任拟任基金经理2015年3月起,于方正富邦基金管理有限公司任基金经理,2016年6月至今于方正富邦基金管理有限公司基金投资部任助理总监职务。2015年3月至2017年9月担任方正富邦互利债券型基金、2015年3月方正富邦金小宝货币市场基金、方正富邦货币市场基金基金经理。2015年6月起任方正富邦优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年1月起至2017年10月担任方正富邦鑫利宝货币市场基金基金经理。2017年7月起任方正富邦睿利纯债债券型证券投资基金基金经理。2017年12月起担任方正富邦惠利纯债债券型证券投资基金基金经理。

从该基金经理的管理业绩来看,12只产品中有8只收益率处于排名前50%,其中方正富邦睿利纯债A自王健上任以来,期间业绩3.62%,同类平均2.10%,排名448/2164,表现优秀。

(3)投资组合

1.券种配置

从该债基的历年券种配置情况来看,17年主要以同村为主,18年增加了国债,金融债的仓位,调整灵活,符合市场形势。

2. 前五大重仓债情况

(注:久期根据前5大重仓债的久期加权平均得到,为组合的估算久期)

从前几大重仓债的情况来看,近两年重仓集中度在38.80到49.21之间,相对比较集中。2017年上半年久期整体较短,以同存为主,从2017年三季度开始增加了久期,到2017年底达到5.46年平均久期,较为左侧进入。

3. 债券三因素(久期、杠杆、前五大集中度)分析图

数据来源:好买基金研究中心,Wind

从图中可看出,重仓集中度变化不太大,相对比较集中。杠杆率最高到139%最低到101%。久期从17年三季度开始增加。

(4)业绩概括

1. 历史收益

                                  

方正富邦睿利纯债A自成立以来,净值稳步上升,实现了6.75%的净收益,2017年实现收益3.13%,相对于基准收益:中债综合全价(总值)指数收益率,表现较好。

                              

王健自2017年7月上任以来,该债基实现了3.54%的收益,超越基准收益幅度明显,整体表现稳定性较强。

1. 指标精选

(注:指标的计算均为季频)

整体上该债基的收益-风险指标表现波动不大,年化收益率最高达到7.8812%,最低达到-1.7646% ,年化波动率在0.33%~1.21%之间。

2. 近期表现

该债基在近一,三,六个月分别实现了收益0.94%,1.83%,3.38%。在 2017年保持前50%的排名,业绩较好。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间截至2018-6-20

二、基金三性检验

(1)一致性

基金经理王健,对资金面分析透彻,对债市判断非常笃定,在这一轮的牛熊转换周期中也得到了印证。18年以来特别看好债券市场,配置以长久期利率债为主,介于近期信用风险爆发频繁,组合中没有配信用债,利率债的机会比信用的机会更大今年。看好债市的主因是一段时期以来央行的操作,今年整体资金面比去年宽松很多。而债券市场最核心的关注点就是资金面,资金面的根本则是央行的操作。17年9月央行定向降准一次,18年4月17号降准一次。14,15,16年大放水的时候,官方也从来没有承认过自己放水,其实现在也是开始放水。MLF的抵押品范围扩大也是一种变相放水,考虑到银行抵押品可能不足的问题,扩大抵押品范围是为了更多发行MLF做准备。中信证券的点评也是谈到:我们并没有QE,但是我们准备好了QE。操作思路上,去年四季度起由看空转向看多,转向契机是9月份定向降准,偏左侧进场。目前整体来看基金业绩与其之前的投资理念和判断较为一致。

研究员认可该基金经理的一致性。

(2)稳定性

投资风格上,自王健上任以来,其投资较为集中,但以国债,金融债,同存为主,在信用方面未做风险暴露,在这段违约潮时期可以有效的避免踩雷。从历史业绩上来看,17年全仓同存,17年底由空转多,加大杠杆久期,在17,18两年均表现优异,大幅超越其基准收益。

研究员认可该基金经理的稳定性。

(3)有效性

自王健上任以来,该基金获取的收益相对较好,超越其基准收益,长期居同类前列,也符合其投资风格以及投资理念。该基金经理历任产品(共12只)中有8只在同类排名的前50%,也能佐证该基金经理思路清晰,投资风格,理念较符合市场情况。另外,在上一轮牛熊转换之中,该基金经理判断较为准确,靠左侧增加久期进入市场,在17,18年均获得了不错的收益。

研究员认可该基金经理的有效性。

(4)研究员观点

基金经理宏观分析框架较为严密,从主流的资金面,基本面,政策面都做了一个相应的分析判断,操作思路清晰,交易技巧丰富。对资金面分析透彻,对债市判断非常笃定,在这一轮的牛熊转换周期中也得到了印证。不过,因为业绩长度有限,判断还需观察。现阶段信用风险较高,这种纯利率债的做法可以有效地避免信用风险。

评级:推荐。

 

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