7月份股票市场和债券市场整体呈现窄幅震荡格局。股票方面，前期强势的白马股回调幅度相对更大，而之前弱势的部分成长股表现略好。债市方面，部分中小行同业存单发行困难现象继续存在，但低等级城投的抛售情况没有进一步增加。
过去一段时间里，我们对影响资本市场的几个重要因素判断如下：
(1)经济仍处于下行趋势之中，但以基建、一二线城市地产以及汽车等早周期的一些力量开始逐步的开始陆续触底反弹，在无重大下行风险发生的前提下，看起来经济的下行风险可控。未来需要关注贸易战对出口增速的的影响程度;
(2)实体经济流动性处于改善的趋势之中，一二季度主要来自于信贷供给的明显恢复，未来会让位于城投地产等传统信贷需求大户需求的持续低迷带来的相对宽松，体现为平稳的信贷供给下实体经济利率的下行;
(3)政策上，财政政策以托底为主，未来应该会有所加码;货币政策会倾向于偏宽松。结构性政策更侧重于长期的改革等举措。
但是，过去一个月的时间里，针对地产的调控政策不断增加，给上述经济和流动性层面的判断都带来了较大的不确定性。如果调控政策引起了地产类融资的萎缩以及地产销售的下行，并且相应的对冲政策不及时的话，预计会对信用创造和经济增速带来需要重视的负面影响。
在这些背景下，我们对市场的判断如下：
股票市场：中期乐观，短期震荡，防范政策风险：中长期看，较低的估值、趋势性改善的流动性环境以及较为友好的政策环境决定了权益市场整体处于乐观格局之中。但短期内，驱动因素或者处于继续下降，或者处于长期改善但短期走弱的趋势之中，股市大概率延续震荡格局。近期地产调控政策影响以及后续的对冲举措仍需要密切关注。
债券市场：收益率处于偏低水平;但驱动因素方面仍然处于有利区间，整体判断风险不大，久期的收益来自于近期地产调控政策执行过严以及后续的对冲举措不及时。